事件描述：火星人披露2021 年度报告。公司2021 实现营业收入23.19 亿元，YoY+43.65%，实现归母净利润3.76 亿元，YoY+36.5%，实现扣非后归母净利润3.53 亿元，YoY+36.54%；公司归母净利润处于此前预告的3.7-4.3 亿元区间之内；公司单四季度实现营收7.2 亿元，YoY+18.3%，实现归母净利润1.02 亿元，YoY-14.4%，实现扣非后归母净利润0.97 亿元，YoY-18.7%。

    　　经营分析：收入保持高增，市场份额提升。分业务看，公司21 年集成灶业务收入20.4 亿元，YoY+45.3%，水洗类产品收入1.32 亿元。YoY+24.5%，其它业务收入1.48 亿元，YoY+40.5%；分销售模式看，公司线上销售收入9.7亿元，YoY+53.0%，线下销售收入13.5 亿元，YoY+37.6%。公司21 年集成灶收入增长45.3%，其中销售量增长43%；根据奥维云网数据，2021 年集成灶行业销售量304 万台，同比增长27.7%，公司增速高于行业，市场份额持续提升；根据奥维云网数据，火星人2021 年线下市占率21.3%，YoY+6.9pct，线上市占率23.4%，YoY+4.3pct，均为市场第一。

    　　坚持产品创新，渠道拓展有力，加强品牌形象塑造。1）产品端，公司坚持产品创新，21 年上市50 多款新产品，包括集成灶、洗碗机、燃气热水器、厨柜等；2）渠道端公司继续坚持“线上+线下”的双轮驱动打法；其中公司线上已连续7 年销量集成灶行业第一，2021 年“6·18”、“双十一”继续保持“天猫、京东、苏宁易购”集成灶类目线上销量第一；线下公司积极拓展经销商数量和终端门店，21 年公司新增经销商超过200 家，截止21 年底，公司已建立经销门店约2000 家，构建了从一二线城市、三四线城市到乡镇级市场的全国性的经销网络；3）公司21 年持续加强品牌形象塑造，坚持以央视广告、综艺赞助等传统营销媒介及以今日头条、抖音为代表的新移动互联网推广相结合的品牌推广策略，品牌形象得到有效提升。

    　　盈利能力短期承压，费用率稳中有降，合同负债提升较多。毛利率层面：公司21 年毛利率46.1%，YoY-5.5pct，其中集成灶业务毛利率46.4%，YoY-6.3pct，21 年单四季度公司毛利率43.0%，YoY-10.4pct；公司21 年毛利率同比出现较明显下滑，主要原因为：1）上年板材、玻璃、五金件、燃气件等原材料成本出现较大幅度提升；2）公司执行新的收入准则、将物流运输费用从销售费用转列至营业成本所致（若按照公司往年财务数据，物流运输费用可影响公司当期毛利率1.5-2.0pct）；从毛销差角度看，公司2021 年及21Q4 毛销差为24.3%/21.7%，YoY-2.3/-7.8pct，第四季度原材料因素对盈利能力挤压更严重；费用率层面：公司21 年整体费用率为23.95%，YoY-4.0pct，其中， 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为21.8%/3.7%/3.2%/-0.8%，YoY-3.1/-0.2/-0.4/-0.4pct，公司整体费用率出现下降，一方面体现了公司良好的费用把控能力，另一方面与公司执行新的收入准则、将物流运输费用从销售费用转列至营业成本有关。现金流层面：公司21 年经营性现金流净额6.07 亿元，YoY+42.2%，公司经营性现金流状况良好；公司四季度计提苏宁易购坏账准备1440 万元，对公司四季度及全年业绩产生不利影响，截止21年底，公司应收票据+应收账款0.73 亿元，和收入比例为3.1%，保持较低水平；截止21 年底，公司合同负债1.33 亿元，较3 季度末的0.66 亿元大幅提　　升0.7 亿元，体现经销商积极的提货意愿。

    　　盈利预测和投资建议。集成灶当前渗透率仍处于较低水平，我们判断集成灶行业在“强产品力驱动+产品结构升级+渠道扩张红利+企业端积极品牌投放”等多重加持下，未来三年有望实现25%的增长中枢，行业格局有望加速沉淀。

    　　火星人紧抓行业红利，产品端持续引领行业风潮，渠道端紧抓线上流量红利并推进全渠道布局，叠加高举高打和精细化兼具的营销体系，公司经营思路契合当前行业爆发+格局沉淀的发展阶段，市场份额有望持续提升。预计公司2022-2024 年实现收入30.5/38.8/48.6 亿元，YoY+31%/+28%/+25%，实现归母净利润4.9/6.3/8.1 亿元，YoY+30%/+30%/+27%，当前股价对应PE 分别为29.2/22.5/17.7X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：地产竣工不及预期，行业竞争加剧、原材料成本上行、技术迭代。