公司披露2022 年一季报:

    2022Q1:收入4.5 亿,YOY+29%;归母0.6 亿,YOY+36%;扣非0.5 亿,YoY+38%;

    收入:

    分季度看,21Q4/22Q1 增速分为18%/29%,报表端增速环比提升。考虑到公司双11有部分电商收入滞后确认,将Q1、Q4 收入合并看待计算或更能准确体现公司经营趋势。 21Q4、22Q1 合计收入11.7 亿,较20Q4、21Q1 合计增速为22%。整体保持较快增长趋势。 分渠道看,据奥维云网数据,公司Q1 线上市占率同比提升0.8pct 至22%,线下市占率同比提升4.7pct 至25%,均保持行业第一位置。

    利润:

    毛利率:Q1 为44.2%,同比-3pct,主要为运费影响。如以毛销差口径看,Q1 仅下滑0.8pct,较21Q4 降幅改善明显,原因为:1)返利:21Q4 预计返利增长较多,22Q1相对较少;2)原材料:21Q4 原材料价格有所下行,公司加大采购力度,体现22Q1成本压力有所缓解;

    费用率:Q1 销售、管理、研发费用分别-2.4/-0.7/+0.9pct 至23.3%/5.2%/5.3%,其中销售费用率下降较多系会计准则调整导致;

    净利率:Q1 净利率13.2%,同比提升0.5pct。

    投资建议:

    长期看,公司系高增长规划清晰的集成灶龙头。短期看,公司营销投入前置,渠道结构良性,在行业高速发展期战略投入压力好于竞对。预计公司22-24 年实现销售收入23.5、30.5、38.2 亿元,同比增长31%、25%、22%,实现归母净利润5.1、6.6、8.1 亿元,同比增长35%、29%、24%。维持行业龙头火星人“买入”评级。

    风险提示:

    跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升。