核心观点：

    　　22Q1 收入稳步增长，利润增速快于收入。2022 年Q1 单季收入4.5 亿元，同比+29.2%；归母净利润0.60 亿元，同比+35.9%。

    　　Q1 盈利能力提升，主要得益于费用控制与税收返还增加。Q1 毛利率44.2%（YoY-3.2pct），主要受原材料价格上涨的影响。归母净利率13.3%（YoY+0.7pct），一方面得益于费用投入控制较好，销售 / 管理/ 财务 / 研发费用率分别为23.3% / 5.2% / -1.1% / 5.3%，同比-2.4pct/ -0.7pct / +0.1pct / +0.9pct。另一方面，Q1 其他收益达0.12 亿元，同比增长102.3%，增长主要由税收返还大幅增加贡献。

    　　集成灶行业Q1 销量增速放缓，均价提升14.3%。受新冠疫情影响，22Q1 集成灶销量增速放缓。据奥维云网（AVC）推总数据显示，22Q1集成灶全渠道销量达50.8 万台，同比增长4.5%；销额达47.5 亿元，同比提升19.5%；均价9357 元/台，同比提升14.3%。

    　　线上线下双轮驱动，火星人份额保持第一。公司继续实施渠道多元化战略。线下，2021 年公司组织招商会20 多场，新增经销商超过200家，年底累计建立经销门店2000 家左右。线上，公司充分利用电商平台高流量优势，通过线上线下互相引流，不断扩大电商渠道行业第一的地位。奥维云网数据显示，2022Q1 年公司线上零售额份额达22.0%，同比+0.8pct，位居第一；线下份额达25.1%，同比+4.7pct，领先于第二名9.9pct，同样位居第一。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为5.0、6.3、7.8 亿元，同比增速分别为32.6%、26.9%、22.7%，最新收盘价对应2022 年PE 为25.58x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2022 年PE30x，对应合理价值为36.89 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。