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火星人(300894)机构评级研报股票分析报告

 
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火星人(300894):返税增加 Q1业绩超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2022-04-26  查股网机构评级研报

事件:火星人公布2022 年一季报。公司2022Q1 实现收入4.5 亿元,YoY+29.2%;实现业绩0.6 亿元,YoY+35.9%。Q1 公司销售保持快速增长,收入表现符合预期、业绩超预期。

    集成灶市占率提升:在疫情影响的情况下,火星人Q1 收入实现近30%的增长,快于行业增速(根据奥维数据,Q1 集成灶行业零售额YoY+19.5%),销售市占率提升。从合同负债来看,渠道打款提货积极,未来销售可期。根据公告,Q1 火星人合同负债为1.0 亿元,YoY+90.5%。

    Q1 净利率上升:火星人在成本压力下(Q1 毛利率与销售费用率差值同比-0.8pct),Q1 净利率同比+0.5pct,主要原因为:1)Q1 税收返还增加,其他收益占收入比例同比+0.9pct;2)管理费用率同比-0.6pct;3)银行理财收益上升,Q1 投资收益占收入比例同比+0.4pct。展望未来几个季度,我们预期,随着公司调整产品售价,盈利能力有望继续改善。根据公告,公司计划于2022年4 月1 日起,上调集成灶产品出厂单价。

    Q1 经营性现金流下滑:根据公告,2022Q1 火星人经营性现金流量净额为-1.2 亿元,上年同期为-0.5 亿元。公司现金流下滑,主要原因是:1)因支付土地款、备货原材料,火星人Q1 购买商品、接受劳务所支付的现金同比+1.6亿元。2)由于支付经销商返利、增加研发投入,Q1 支付其他与经营活动有关的现金同比+0.5 亿元。

    集成灶行业成长性好:根据奥维数据,2022Q1 集成灶行业零售量增速为4.5%,同期油烟机行业零售量增速-14.1%。Q1 集成灶行业零售量渗透率为14.6%,同比+2.6pct。我们认为,集成灶的产品优点(油烟吸净率高、节省空间)正逐步被认可,随着头部企业扩张销售渠道,行业渗透率有望进一步提升。

    投资建议:火星人为行业领先企业,具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计,公司2022~2023 年的EPS 分别为1.15/1.35 元,12 个月目标价为40.50元,对应2023 年30 倍PE,给予买入-A 评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化

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