2022Q1 业绩超预期,净利率同比改善、趋势向好,维持“买入”评级

    2022Q1 公司实现营收4.5 亿元(+29.2%),归母净利润0.6 亿元(+35.9%)。在疫情扰动等因素下,公司2022Q1 业绩超预期,体现出较强的经营韧性,主系营收端线上线下渠道共同发力,营收增速较环比2021Q4 进一步提升;基于品牌线上领先的口碑效应,公司引流成本持续下降,销售费用率优化驱动净利率同比提升,公司坚持高端品牌定位,全渠道、多品类先发优势明显。我们维持盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润为4.99/6.46/8.18 亿元, 对应EPS 分别为1.23/1.59/2.02 元,当前股价对应PE 为25.5/19.7/15.6 倍,维持“买入”评级。

    集成灶线上渠道持续引领,水洗类热销市占率提升明显

    公司集成灶线上渠道持续引领,份额持续提升。根据奥维云网,2022 Q1 集成灶行业线上销额达8.6 亿(+23.5%),火星人品牌销额达1.9 亿(+28.2%),销额市占率达22.0%(+0.8pct),排名第一、持续引领,在产品持续迭代的推动下,品牌销量/均价分别+14.1%/+12.4%,延续量价齐升的景气状态。水洗类销售提速明显,第二增长曲线稳步构建。2022Q1 洗碗机行业线上销额达7.8 亿元(+6.9%),火星人品牌销额0.12 亿(+81.2%),销额市占率达1.5%(+0.6pct),份额提升明显。

    看好毛利率修复叠加费率优化,公司净利率有望延续提升趋势

    受原材料价格处于高位影响,2022Q1 毛利率44.2%,同比下滑3.2pcts,环比提升1.2pcts,考虑到蒸烤一体机占比持续提升、原材料涨价趋缓,以及向下游涨价,我们预计公司毛利率有望环比持续提升。费用率方面,公司延续2021Q4 以来的降费提效趋势, 2022Q1 销售/管理/研发/ 财务费用率同比分别-2.4/-0.7/+0.9/+0.1pct。在电商稳居头部积累的口碑效应下,我们预计平台会倾斜更多资源支持,叠加公司预计上线多款产品补齐价格带,公司自然流量占比将有望持续增长,从而拉动销售费用率改善。2022Q1 净利率13.3%(+0.7pct),我们预计在毛利率修复叠加销售费用率改善的驱动下,公司净利率有望持续向好。

    风险提示:原材料上涨风险;市场竞争加剧风险;渠道拓展不及预期风险。