核心结论

    　　事件：2022上半年公司实现营收10.23亿元，同比+10.99%，实现归母净利润1.38亿元，同比-0.6%；Q2实现营收5.73亿元，同比-0.1%，归母净利润0.78亿元，同比-17.58%。

    　　受疫情影响，上半年营收增速放缓。分产品来看，上半年集成灶业务实现收入8.98亿元，同比+12.0%，其他业务实现收入1.26亿元，同比+4.3%，集成灶仍为主要增长驱动。单二季度来看，受疫情影响，集成灶行业线上、线下增速放缓，根据奥维云网，Q2集成灶行业销额为76.5亿元，同比+4.2%，销量为85万台，同比-3.7%，均价约9000元，同比+8.3%。Q2公司仍稳居行业龙头，根据奥维云网，Q2线上/线下销额市占率分别为23.3%/24.4%，同比+0.5pct/+1.9pct，在疫情影响下，预计公司传统经销、电商渠道增速放缓，下沉、KA、家装等新兴渠道保持快速增长。公司通过差异化产品定位及定价，实现线上线下双驱，今年618实现集成灶、集成洗碗机双品类全网销售首位，线下持续开拓KA、家装、工程渠道，随着疫情缓解，多渠道、多品类有望贡献增量。

    　　原材料价格上涨、研发投入增加，盈利能力下降。22H1毛利率为44.92%，同比-4.92pct，Q2为45.49%，同比-5.84pct，环比+1.3pct，剔除会计准则调整因素，Q2毛销差同比-1.66pct，主要系原材料涨价、渠道结构变动所致；Q2销售/管理/研发/财务费用率为21.7%/4.4%/4.9%/-0.7%，同比-4.2/+0.6/+1.8/+0.3pct，研发投入力度加大；22H1净利率为13.38%，同比-1.73pct，Q2净利率为13.54%，同比-3.05pct。22H1经营现金流净额为-0.27亿元，下滑主要由于原材料采购，Q2为0.92亿元，环比明显改善。

    　　投资建议：下半年疫情缓解、原材料价格下降，公司营收、利润改善确定性强，作为行业龙头，公司品牌营销、渠道建设能力突出，预计公司2022-2024年实现归母净利润4.20/5.17/6.25亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价，市场竞争加剧，新品表现、渠道拓展不及预期。