本报告导读：

    　　线上线下市占率均第一，龙头地位稳固，疫情及原材料不利因素短期影响收入/盈利能力，期待下半年增速回升，增持。

    　　投资要点：

    　　作为行业双线 龙头，公司渠道产品双管齐下，疫情后客流恢复及物流端不利影响消退，下半年销售增速有望回升；原材料价格回落，盈利预计得到改善。考虑到Q2 业绩低于预期，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为1.04/1.51/1.94 元（原值1.22/1.61/2.05 元,下调幅度-14.7%/-6.2%/-5.9%），增速为+12%/+46%/+28%，参考同行业公司，给予公司23 年25x PE，下调目标价至37.75 元，“增持”评级。

    　　双线龙头地位保持，营收增长短期承压。公司22H1 实现营收10.23亿元（+10.99%），归母净利润1.38 亿（-0.6%）；其中22Q2 实现营收5.73 亿元（-0.1%），归母净利润0.78 亿元（-17.58%）。受疫情影响，公司收入增速短期承压，但仍好于行业整体，集成灶线上线下零售量市占率均保持第一。

    　　原材料高位影响短期盈利，期间费用较为稳定。2022 年上半年公司毛利率为44.92%，同比-4.92pct，净利率为13.38%，同比-1.73pct；其中2022Q2 毛利率为45.49%，同比-5.84pct，净利率为13.54%，同比-3.05pct。若剔除会计准则的影响，2022Q2年公司毛销差同比-1.66pct。

    　　我们预计原材料价格高企是影响毛利率下滑的主要原因。

    　　拟实施中期现金分红，股息率1.03%。以22 年6 月30 日总股本4.05亿股为基数，向全体股东派发现金红利0.3 元/每股，合计派发1.2 亿元（含税），约占22 年H1 归母净利润87.8%，本次分红股息率1.03%。

    　　风险提示：原材料价格变动风险、行业竞争加剧。