事件概要

    公司发布2022 年半年度报告，披露累计实现营业收入10.23 亿元/+10.99%；归母净利润1.38 亿元/-0.60%；扣非归母净利润1.20 亿元/- 8.13%；基本每股收益为0.34 元，同比持平。

    投资要点

    自身实力叠加赛道优势，Q2 疫情压力下收入同比持平：公司22H1 收入10.23 亿元/+10.99%，其中Q1、Q2 分别为4.51 亿元/+29.22%、5.73 亿元/-0.10%，受4月海宁疫情影响公司曾停产半月左右，整个二季度全国重要的消费市场也不同程度的物流受阻、消费受限，在这样的背景下公司基本维持了去年的收入水平，既展现公司自身较好的业务实力，也反映出集成灶赛道的增长潜力，据中怡康的数据，22H1 集成灶零售额规模118 亿元，同比增长7.3%；零售量138 万台，同比增长1.5%，是厨卫电器中为数不多保持正增长的品类。

    原材料价格上涨压缩盈利空间，线上龙头地位稳固：成本端，上半年公司营业成本5.64 亿元，同比大幅上涨21.88%，也大超营业收入的增速，致使整体毛利率-4.92pct至44.92%，一是会计准则变更下运费计入成本，二是金属板材、五金等原材料价格高企。费用端，公司销售/管理/研发费率为22.37%/-3.41pct、4.72%/+0.14pct、5.07%/+1.47pct，系持续投入研发，并坚持打造“线上+线下”双轮驱动，2022 年“618”保持集成灶全网销售第一的成绩外，也进一步实现了集成洗碗机全网销售top1；另据奥维云网，今年H1 公司集成灶在线上以22.9%（第二名8.9%）的零售额份额和18%（第二名7.1%）的零售量份额占据较大优势。

    投资建议：公司深耕集成灶领域，头部优势明显。我们预测公司2022-2024 年EPS为1.12、1.43 和1.77 元，PE 为26、21、17 倍，维持“买入-A”建议。

    风险提示：原材料价格上涨；芯片供应紧缩；市场竞争加剧；疫情反复超预期。