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火星人(300894)机构评级研报股票分析报告

 
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火星人(300894):二季度经营受疫情扰动 份额保持领先优势

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2022-09-08  查股网机构评级研报

疫情扰动下业绩短期承压。公司2022H1实现营收10.23亿/+10.99%,归母净利润1.38亿/-0.60%,扣非归母净利润1.20亿/-8.13%。经折算,公司02收入5.73亿/-0.10%,归母净利润0.78亿/-17.58%,扣非归母净利润0.68亿/-26.65%。公司Q2收入承压主要受到疫情和电商收入确认递延影响,盈利主要受到原材料结算周期及盈利更低的下沉等新渠道占比提升的影响。

    电商收入稳健增长,新兴渠道快速放量。公司H1收入增长11%,依然快于集成灶行业10%的收入增长,分渠道拆分看:1)电商渠道:公司618全网销售额同比增长29%至3.5亿,考虑到电商收入确认的滞后和购物节虹吸效应,H1电商渠道预计增速在20%左右;2)经销渠道:考虑到集成灶较重的安装属性和疫情导致线下商场等人流量减少,预计经销渠道收入略有下滑;3)KA、家装等新兴渠道预计随着公司大力度的开拓,依然保持翻倍以上的增长。

    根据奥维云网的数据,H1火星人集成灶线上线下市占率分别提升0.5/4.7pct至22.9%/27.1%,在线上线下领先的优势不断扩大;均价上,公司集成灶线上线下销售均价分别提升8.7%/7.0%,产品结构不断升级。

    盈利受多因素影响,期待盈利回归。公司Q2毛利率下降5.8pct至45.5%,考虑到H1销售费用中运输费占营收比重下滑1.8pct,预计同口径下毛利率下滑4pct左右。毛利率下滑预计受到低毛利的下沉、KA、家装等渠道占比提升影响,同时公司原材料采用月末一次加权平均法计价,且存在一个季度左右的周转周期,公司Q2所计价的原材料依然是01较高的价格,对毛利率也有负面的影响。费用率方面,公司除销售费用下滑4.2pct至21.7%外,其余费用均又提升,管理/研发/财务费用率分别+0.6/+1.8/+0.3pct至4.4%/4.9%/-0.7%。公司Q2净利率同比下滑3.Opct至13.5%。目前钢材等厨,电原材料价格已出现大幅度的回落,后续公司盈利能力有望回归正常水平。开拓新品类,布局新渠道,潜力待释放。公司推出集成洗碗机、集成水槽等新产品,并实现集成洗碗机类目“618”全网销售第一。公司募投项目中布局洗碗机产能,预计新品类后续有望释放出增长潜能。新渠道方面,公司家装、KA、工程等进展顺利,持续实现高增长,后续有望持续拉动公司的增长。

    风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;渠道开拓不及预期。

    投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。

    考虑到疫情和地产承压的影响,下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为4.5/5.7/7.0亿(前值为4.9/6.4/8.4亿),增速为19.3%/27.3%/22.5%;摊薄EPS=1.11/1.41/1.73元,对应PE=27/21/18x,维持“买入”评级

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