投资要点：

    Q3 收入业绩表现均低于预期。2022 年10 月25 日，公司发布公告，前三季度实现营业收入16.42 亿元，同比增长2.72%，实现归属于上市公司股东的净利润2.19 亿元，同比下滑19.94%，实现扣非后归母净利润1.97 亿元，同比下滑21.84%；其中Q3 单季度实现营收6.18 亿元，同比下滑8.57%，实现归母净利润0.80 亿元，同比下滑40.03%，实现扣非后归母净利润0.77 亿元，同比下滑36.58%，公司收入业绩表现均低于此前我们在三季报前瞻中给到的预期。

    行业销售回暖，公司产品+份额优势凸显。行业层面，根据奥维云网数据显示，2022 年1-9 月集成灶全渠道实现累计零售量209.2 万台，同比下滑1.9%，实现累计零售额190.0亿元，同比增长5.3%，其中线上渠道实现累计零售量47.8 万台，同比下滑5.4%，实现累计零售额35.1 亿元，同比增长14.3%，线下渠道实现累计零售量161.3 万台，同比下滑0.8%，实现累计零售额154.9 亿元，同比增长3.5%；9 月单月集成灶线上零售量/额同比分别提升16.9%/26.3%至5.7 万台/4.2 亿元，线下零售量/额同比分别下滑4.8%/2.7%至24.9 万台/24.8 亿元，线上市场景气度大幅回升，线下销售降幅有所收窄，行业整体销售进一步回暖。公司层面， 2022 年1-9 月火星人累计零售量/ 额市占率分别为18.4%/23.6%，其中9 月单月公司销量/额份额分别达23.8%/29.4%，份额持续领跑行业；新品方面，公司前三季度共有包括E7BCZ01、T7BCZ01 等4 款产品跻身线上TOP 10 新品，为行业内唯一一家拥有多款新品入围的品牌企业。

    盈利能力短期仍承压。公司前三季度实现销售毛利率44.94%，同比下滑2.58 个pcts。期间费用率方面，公司前三季度销售费用率为22.40%，同比提升0.32 个pcts，管理费用率同比提升0.63 个pcts 至4.65%，财务费用率同比提升0.08 个pcts 至-0.83%，此外研发费用率同比提升1.53 个pcts 至4.90%，同时公司应收账款坏账准备及子公司亏损增加，最终录得公司前三季度净利率13.19%，同比下滑3.89 个pcts。

    维持“买入”投资评级。考虑到原材料价格虽略有回调但仍处于较高水位，我们下调此前对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年分别可实现归母净利润3.15/3.78/4.81 亿元（前值为4.04/5.51/7.03 亿元），同比分别-16.1%/+20.0%/+27.2%，对应当前市盈率分别为33/27/21 倍。今年8 月公司可转债成功上市，拟募投的智能厨电生产基地建设项目完成后预计每年将新增12 万台集成灶、10 万台洗碗机、5 万台燃气热水器及2 万台厨房配套电器等产品产能，随着项目产能逐步释放，公司产品规模有望加速提升，看好公司作为行业龙头优势地位持续巩固，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。