火星人发布2023 年限制性股票激励计划（草案）。激励对象为董监高6人+中层管理人员及核心技术骨干211 人。股份总数共450 万股，占总股本的1.11%，其中首次授予400.5 万股，预留49.5 万股。授予价格为12.93元/股。其中首次授予部分分三年解锁，23/24/25 年分别为30%/30%/40%。

    　　预留部分若23Q3 之前授予，23/24/25 年分别解锁40%/30%/30%；若23Q3之后（含）授予，24/25 年分别解锁为50%/50%。

    　　激励计划的高增长目标体现了公司较强的信心。对于首次授予部分，满足以下两个条件之一即可解锁，即营收23-25 年分别不低于29/35/42 亿元，或归母净利润23-25年分别不低于4.5/5.5/6.8亿元；对于预留部分，若23Q3之前授予，则与首次授予考核方法一致；若23Q3 之后（含）授予，满足以下两个条件之一即可，即营收24/25 年分别不低于35/42 亿元，或归母净利润24/25 年分别不低于5.5/6.8 亿元。公司激励目标设定较高，目标对应未来三年收入复合增速20%左右，业绩复合增速25%以上，高目标彰显更强的信心。

    　　行业短期承压不改龙头集中趋势，保交楼政策推动行业困境反转。2022 年受部分房地产项目延期交付、疫情反复和居民消费意愿及消费能力下降影响，集成灶行业整体承压。根据产业在线，2022 年前11 月集成灶行业销量249 万台，同比-0.6%。公司作为行业龙头，营收端整体表现稳健，其中双十一实现全网销售额 4.86 亿元，同比+20%，连续六年线上第一。产业在线出货端数据看，公司 22 年前 11 月销量份额为 14.6%，同比+1.7pct。

    　　近期地产信贷、债券、股权融资三箭齐发，我们预计2023 年住宅竣工交付面积恢复同比增长15%，有望对集成灶行业需求构成有力支撑，长期集成化趋势渗透率持续提升。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。火星人作为积极进取的集成灶头部品牌，行业承压期经营韧性尽显，预期未来凭借产品+渠道优势在行业复苏期有望获得更大弹性。我们预计公司22-24 年分别可实现营业收入23.6 亿元、29.1 亿元及35.0 亿元，同比增长2%、23%及20%，预计分别可实现归母净利润3.2 亿元、4.6 亿元及5.6 亿元，同比分别变动-14%、+41%及+22%，对应PE 分别为32.3 倍、22.9 倍及18.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：住宅竣工恢复不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨。