事件描述

    　　火星人发布2022年年报，2022A营收22.77亿元同比-1.81%业绩3.15亿元同比-16.29%扣非业绩2.77 亿元，同比-21.56%，202204 营收6.35亿元，同比-11.85%，业绩0.96 亿元同比-6.54%,扣非业绩0.80亿元，同比-20.85%;拟派发现金红利2.45亿元分红率为 77.98%事件评论

    　　全年营收小幅承压，线上&新渠道增速出色：2022 年公司营收-1.81%，分品类来看，集成灶收人占比88.61%，同比-1.05%，水洗类产品收人占比 5.58%，同比-3.79%;分渠道来看，线上渠道收入占比48.63%，同比+14.22%，奥维数据显示公司绿上份额+1.4pct至24.9%，其中经销商线上下单预计占比三成左右，线下渠道收人占比 51.37%，同比-13.33%，其中传统线下经销渠道受疫情影响预计压力较大，而下沉、KA、工程、家装开始贡献增量，合计体量预计达到小几个亿：分量价来看，产业在线口径下2022 年公司集成灶内销量+8%按此推算公司集成灶出厂均价-9%预计主要与低价渠道占比提升有关。新渠道拖尿毛利率，期间费用率延续高位：2022年公司毛利率同比-1,11pct 至45.00%集成灶和水洗类产品毛利率分别-0,73、-8.76pt,线上和线下毛利率分别+3.02、-5.32pct,线上渠道开始受益于原材料降价红利，线下毛利率下滑主要系毛利率偏低的下沉、工程渠道占比提升拖累；费用率方面，2022 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别+0.17+0.73、+1.49、-0.09pct，公司销售费用率堆持在高位水平，广告营销和渠道补贴力度在业内领跑，研发费用率提升主要系研发人员增加，另外利息收入有所增加；叠加全年公司收到政府补贴金额增加，计提信用减值损失，公司全年归属净利率-2.39pct 至13.81%下游回款要求降低，后续回归高增可期：公司 2022 年经营活动净现金流为 2.59 亿元同比-57.28%，主要由于公司销售回款有所减少，期末公司应收账款及应收票据同比+147.84%至1.81亿元，另外应付款项和合同负债有所下降，外部环境承压下，公司对下游回款要求也有所降低。后续来看，地产景气修复有望驱动集成灶需求回暖，公司综合竞争力突出，一方面凭借着公司线上线下的通力协同以及电商马太效应，公司牢牢占据线上TOP1，另一方面公司持续拓展、优化线下经销商队伍，精装修、家装、KA、电商下沉渠道也在持续贡献增量，集成洗碗机、集成水槽等新品类也在布局，后续公司回归高增可期。维持公司“买入”评级：2022 年公司收人-2%，小幅承压，压力主要体现在传统经销渠道，电商渠道延续双位数增长，同时下沉、KA、工程、家装开始责献增量，合计体量预计达到小几个亿；受毛利率偏低的下沉、工程渠道占比提升拖累，公司整体毛利率有所回落，且期间费用率延续在高位水平，导致业绩端降幅较大。后续来看，地产景气修复有望驱动集成灶需求回暖，公司综合竞争力突出，除了集成灶渠道进一步深耕外，水洗类新品也在持续布局，公司回归高增长可期。综合上迷，预计2023、2024 年归属净利润分别为3.78、4.55亿元，对应当前股价PE 分别为28.95、24.07 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内消费景气修复不及预期；

    　　2、原材料成本大幅上涨。