事件：公司发布2022 年年报。公司2022 年实现营业收入22.77 亿元，同比-1.81%；实现归母净利润3.15 亿元，同比-16.29%。其中，2022Q4 单季营业收入为6.35 亿元，同比-11.85%；归母净利润为0.96 亿元，同比-6.54%。

    维持线上、线下双第一，公司均价提升+渠道扩张。受大环境影响，安装属性明显的集成灶行业在四季度仍受到一定冲击，据奥维云网数据，2022 年集成灶行业零售额/零售量分别同比+1.2%/-4.5%。从行业产品结构的角度看，产品结构升级持续。根据奥维云网，2022 年线上市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为14.73%/54.2%，同比分别+11.1/6.02pct；线下市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为7.71%/44.96%，同比分别-1.35/+17.06pct。

    从公司市占率情况看，公司维持线上、线下双料第一，同时份额仍有提升。

    根据奥维云网， 2022 年公司集成灶线上/ 线下销额市占率分别为24.92%/26.56%，同比+1.42/+3.22pct。从公司价的角度看，线上、线下均价持续提升。根据奥维云网，2022 年公司集成灶线上/线下均价分别为10148/11157 元，同比+5%/+3.7%。从渠道的角度看，线上收入增长，线下渠道持续扩张。2022 年公司线上收入同增14.22%至11 亿元，占比已达49%，线下专卖店数量超过2000 家。

    盈利能力同环比改善明显，加大研发投入力度。毛利端：大宗原材料价格下行+盈利能力更强的线上占比提升带来Q4 毛利率提升，22 年/单Q4 公司毛利率分别同比-1.11/+2.16pct 至45%/45.14%，其中22 年线上渠道毛利率同增3.02pct 至50.4%，收入占比也同增6.83pct 至48.63%。费率端：22年单Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为21.03%/3.96%/4.12%/-1.09%，同比-0.29/+0.87/+1.32/-0.49pct，其中研发费用率提升主要系研发人员增加所致。净利端：综合来看，22 年/单Q4净利率分别为13.73%/15.11%，同比-2.44/+0.99pct。

    2023 年1 月推出股权激励计划，彰显经营信心。火星人此前推出2023 年限制性股票激励计划。从考核目标来看， 23-25 年收入增速分别为27.4%/20.7%/20%，23-25 年净利润增速分别为42.9%/22.2%/23.6%。

    作为集成灶双线第一品牌，公司早年奠定的高效组织架构+品宣提供基础支撑，渠道推力带来α释放。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润4.46/5.46/6.77 亿元，同比增长41.8%/22.5%/23.9%，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。