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火星人(300894)机构评级研报股票分析报告

 
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火星人(300894)2023年一季报点评:收入增速筑底 激励费用拖累业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-04-29  查股网机构评级研报

  事件描述

      火星人发布其 2023年一季度财报,2023年一季度公司实现营业收入 4.12 亿元,同比-8.61%,实现归属净利润0.49亿元,同比-18.69%,实现扣非归属净利润0.41亿元,同比-19.79%。

      事件评论

      2023Q1 收入表现平淡,需求有望回暖:奥维云网推总数据显示,2023Q1 集成灶行业全渠道零售额同比基本持平,一季度集成灶行业景气度仍较平淡,预计前期三四线房地产低迷表现对当期集成灶需求仍有拖累,不过考虑到地产景气已有修复,Q2有望看到集成灶需求回暖。2023Q1公司收入-9%,分渠道来看,参考奥维云网监测数据,Q1火星人集成灶线上零售额同比+8.76%,线上渠道表现明显优于行业整体,线下零售额(偏向KA)同比-18.64%,预计传统经销渠道同样压力较大,主要由于年初仍受疫情影响,且工厂放假时间较长;新渠道预计依旧出色,比如电商下沉渠道预计有较好增长,家装渠道也有增量。

      毛利率延续改善趋势,激励费用拖累业绩:2023Q1公司毛利率+2.68pct至46.88%,尽管新兴渠道占比提升对毛利率仍有拖累,不过得益于去年Q2提价红利仍在,且原材料降价红利显现,毛利率仍延续改善;费用率方面,Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别+0.00、+2.18、+0.53、+0.33pct,销售费用率在高位水平平稳运行,管理费用率提升主要系股权激励费用摊销,按每季度摊销1011.71 万元计算,拖累当期业绩增速 14%左右,财务费用率提升主要系利息收入减少,另外研发投入力度也有所加大。此外,一季度公司收到政府补贴金额有所减少,综合影响下,一季度公司归属净利率-1.47pct,业绩-19%。

      现金流匹配度较好,后续回归高增可期:公司 2023Q1 经营活动净现金流为 0.39 亿元,与业绩端匹配较好,同比大幅+132.82%,主要由于去年同期公司对原材料提前备货力度较大,一季度末存货-0.51%;一季度末合同负债-9.01%,外部环境承压下,公司对下游回款要求也有所降低。后续来看,地产景气修复有望驱动集成灶需求回暖,公司综合竞争力突出,一方面凭借若公司线上线下的通力协同以及电商马太效应,公司牢牢占据线上TOP1,另一方面公司持续拓展、优化线下经销商队伍,精装修、家装、KA、电商下沉渠道也在持续贡献增量,集成洗碗机、集成水槽等新品类也在布局,后续公司回归高增可期。

      维持公司“买入”评级:受行业需求平淡以及工厂放假时间较长影响,2023Q1 公司收入-9%,其中电商渠道依旧出色。业绩大幅-19%,其中毛利率延续改善趋势,主要得益于去年提价红利仍在以及原材料价格下降,拖累当期业绩的主因为股权激励费用摊销,按每季度摊销1011.71万元计算,拖累当期业绩增速14%左右。后续来看,地产景气修复有望驱动集成灶需求回暖,公司综合竞争力突出,除了集成灶渠道进一步深耕外,水洗类新品也在持续布局,公司回归高增长可期。综合上述,预计2023、2024年归属净利润分别为3.78、4.55亿元,对应当前股价PE分别为30.20、25.12倍,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      1、国内需求修复不及预期;

      2、原材料价格大幅上涨。

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