事件：公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司营业收入4.12 亿元，同比-8.61%；实现归母净利润0.49 亿元，同比-18.69%。

    　　行业：结构升级持续，线上线下分化。分产品结构看，集成灶行业23Q1延续了结构升级的趋势， 蒸烤一体款线上/ 线下占比同比增加4.19%/12.58%至53.61%/52.06%，均价分别为9220/12478 元。分渠道趋势看，23Q1 线上实现销额7.76 亿元，同比-9.74%，线下实现销额0.54亿元，同比+29.11%，线上线下趋势相反。

    　　线上销额逆势增长，行业龙头地位巩固。根据奥维云网数据，23Q1 行业线上销额/销量同比-9.74%/-6.69%，在行业整体承压情况下公司实现逆势增长，23Q1 火星人线上销额/销量同比+8.76%/15.93%，销额/销量市占率分别+4.52%/+4.14%至26.60%/21.22%，稳居线上市场第一。

    　　爆款能力突出，均价稍有回调。据奥维云网数据，23Q1 公司线上/线下Top20 机型入围数达10/8 款，远超同行。品牌均价看，23Q1 公司线上/线下产品均价同比-639/150 元至9686/11068 元，略有回调，仍依旧高于行业均价7725/9966 元水准。

    　　毛利率同比改善，净利率短期下滑。毛利率：在原材料价格下行下，23Q1公司毛利率为46.88%，同比+2.68%。费用率：公司23Q1 销售/管理/研发/ 财务费用率分别同比+0.00%/2.18%/0.53%/0.33% 至23.25%/7.34%/5.80%/-0.81%。净利率：23Q1 公司净利率同比-1.37%至11.81%，短期出现下滑。经营性现金流：公司经营性现金流净额为0.39亿元，同比-132.82%，主要系报告期内经营活动支付的现金减少所致。

    　　未来展望：1）渠道端：公司加大力度布局下沉渠道，把握京东小店及天猫优品的增量空间，优化经销渠道。同时公司多渠道融合，深入KA、家装渠道；2）产品端：公司将把握集成灶、集成洗碗机时代潮流，推动产品向智能化、创新化发展；3）外部合作：公司为“一心一亿”成员之一，火星人将与整装联盟一起推动集成灶行业升级，打造自身品牌影响力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.81/4.92/6.20 亿元，同增21.1%/29.3%/25.9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产市场波动、市场竞争加剧、原材料价格波动。