事件：公司发布2023 年半年报。报告期内，公司实现营业总收入10.24 亿元，同比+0.05%；实现归母净利润1.36 亿元，同比-1.77%；实现扣非后归母净利润1.25 亿元，同比+4.52%。其中，Q2 单季度公司实现营业总收入6.12 亿元，同比+6.86%；实现归母净利润0.87 亿元，同比+11.2%。

    　　营收稳中有升，市占率稳步提升，进一步夯实行业龙头地位。1）行业层面：

    　　奥维云网数据显示，2023H1 厨卫大家电市场零售规模789 亿元，同比+3.8%，其中集成灶零售规模124 亿元，同比基本持平，受房地产行业整体疲软影响较大，叠加行业竞争加剧影响，行业头部聚集效应逐渐明显；产品结构持续提升，集成灶蒸烤独立+蒸烤一体产品线上零售额占比75%，同比+9pct，线下占比59%，同比+9pct；2）公司层面：集成灶品类实现营收8.9 亿元，同比-1.1%。公司线上持续发力，2023H1 线上零售营收7.23 亿元，同比+8.6%，其中集成灶零售额占比28.6%，市占率同比+5.7 PCT，遥遥领先。水洗类产品实现营收0.82 亿元，同比+32.89%。公司不断拓展新兴渠道，进一步加大营销投入。

    　　盈利能力小幅提升。2023Q2 公司实现毛利率47.50%，同比+2.01 PCT，主要受益于原材料价格下行。费用端整体来看：2023Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.54%/4.25%/5.76%/ -1.17% ， 同比+0.87/-0.12/+0.86/-0.51 PCT，其中销售费用与研发费用有小幅上涨，主要系营销推广费及研发人员薪酬提升，期间费用率提升至31.38%（+1.09 PCT）。

    　　研发费用率提升较多，主要源于公司实施股权激励计划，确认股份支付费用。

    　　2023Q2 公司实现净利率14.19%，同比+0.66 PCT，整体小幅提升。

    　　投资建议：受去年地产竣工增速下滑影响，集成灶行业2023 年以来整体增速放缓，因此适当下调公司盈利预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入为25/28/31 亿，分别同比增长9%/12%/11%，业绩为3.5/4.1/4.8 亿，分别同比增长12%/17%/16%，对应估值24/20/17 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：房地产行业疲软加剧，行业竞争加剧，市场需求景气度下滑等。