本报告导读：

    　　公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。

    　　投资要点：

    　　考虑行业需求 缓慢弱复苏，且竞争加剧，我们下调 2024 和 2025年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年EPS 为0.79/0.86/0.95 元（前值0.92/1.05 元，下调幅度-17%/-22%），增速为+31%/+9%/+10%，考虑公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。参考同行业，同时考虑到各地陆续推出的以旧换新政策短期对板块估值有所拉动，我们给予公司2024 年25xPE，下调目标价至20 元，维持“谨慎增持”评级。

    　　业绩简述：公司2023 年营收21.39 亿元（-6%），业绩2.47 亿元（-21%）；其中2023Q4 营收5.69 亿元（-10%），业绩0.25 亿元（-74%）。

    　　公司业绩符合预期。集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销额相对低迷。2023Q4 集成灶线上累计销量/销额/均价同比分别为-18%/-13%/-6%，2024 年1-2 月集成灶线上销额和销量同比分别-26.26%和-21.78%。公司作为龙头企业，收入表现略好于行业整体水平。2023Q4 毛利率为46.58%，同比+1.44pct，净利率为4.19%，同比-10.92pct。2023 年Q4 公司公允价值变动净收益为-0.41 亿元，同比下滑0.4 亿元，占整体营业收入的（7.28%），是使得公司Q4 业绩大幅下滑的主要原因。

    　　展望未来，考虑到公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧。