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火星人(300894)机构评级研报股票分析报告

 
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火星人(300894):营收业绩承压 静待行业拐点

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

事件:公司24Q1 实现营业收入3.5 亿元,同比-15.44%;归母净利润3688 万元,同比-24.52%;扣非归母净利润3380 万元,同比-18.07%。

    Q1 收入承压,后续存量释放+新兴渠道有望带来增量。奥维云网推总数据显示,2024 年Q1 我国集成灶市场累计零售额、量分别为42亿元、45 万台,同比分别下滑11.9%、10.5%,今年以来集成灶赛道需求延续承压态势,预计主要为地产行业低迷抑制新增需求导致,公司营收端亦有所承压。尽管Q1 集成厨电市场表现不尽人意,但考虑到集成灶已累计进入超1700w 户家庭(奥维测算,口径为集成灶历年累计销量),若按平均单价1w/台计算,集成灶存量换新市场规模超1700+亿元,后续伴随以旧换新政策落地带动厨电更新需求释放,有望带来可观增量。同时,布局抖音等新兴渠道也有望成为头部企业突破口,据奥维云网监测数据,24Q1 抖音渠道集成灶品类零售额同比+25%,截至23 年报火星人抖音平台官方抖音号粉丝数超过120 万,为集成灶行业第一,有望凭借新兴渠道先发优势重回增长通道。

    盈利能力承压,费用率整体稳定。24Q1 公司整体毛利率同比-1.2pcts至45.6%,预计部分与主要大宗板材去年底价格走高有关。费用端,公司24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为23.2%/7.6%/6.9%/-1.8%,同比-0.1/+0.3/+1.1/-1.0pcts,综合费用率同比基本稳定。最终24Q1 录得归母净利率10.6%,同比-1.3pcts。

    投资建议:地产数据疲软背景下,23 年以来集成灶赛道表现较平淡,伴随行业从过去高增长阶段进入新的高质量发展阶段,头部品牌仍有望依托长期技术积累与渠道布局,以及较好的品牌知名度、市场影响力增强其经营稳定性,赛道或将步入头部品牌集成度提升、中长尾品牌出清阶段。火星人作为行业龙头,已构筑起线上、线下双轮驱动的领先模式,同时持续扩张KA、家装等新兴流量入口,并成功打造水洗类第二增长曲线,后续有望伴随行业需求改善重回增长通道。预计公司24-26 年归母净利润分别为3.0/3.2/3.5 亿元,对应PE 21x/19x/18x。

    风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;集成灶、橱柜、集成水槽等品类需求不及预期的风险。

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