本报告导读：

    　　公司2021 年一季报业绩超预期，“嗨体”等产品品牌影响力和终端覆盖率不断提升，丰富且差异化的产品矩阵有望助力公司未来业绩持续高速增长，维持增持评级。

    　　维持增持评级。 投资要点：

    　　业绩超预期， 维持“增持”评级。公司公告2021 年一季报，Q1总营收2.59 亿元，同比增长227.52%；归母净利润1.71 亿元，同比增长296.50%；扣非归母净利润1.62 亿元，同比增长303.31%，业绩超预期。考虑到核心产品终端销售持续发力影响，我们上调2021-2022 年预测EPS 至3.22/4.82 元（原为3.12/4.49 元），首次预测2023 年EPS为6.75 元。基于医美行业长期空间和后续产品梯队价值，参考行业平均估值并给予一定龙头溢价，给予目标估值2022 年PE 150 倍，上调目标价至723 元，维持增持评级。

    　　规模效应显现，盈利能力提升。Q1 单季毛利率92.50%，同比增长2.67pct，主要受益于高毛利产品熊猫针放量所致。费用率持续优化：

    　　销售费用率10.68%，同比下降3.39pct；管理费用率4.53%，同比下降5.53pct，产品放量阶段规模效应持续显现。研发费用率提升至9.01%，保持行业领先研发水平。

    　　差异化临床产品梯队助力未来业绩高速增长。公司注射用A 型肉毒毒素和用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液当前已获得临床试验许可。用于皮肤填充的医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶产品（童颜针）已进入注册申报阶段，有望年内获批。丰富且差异化的产品矩阵叠加公司产品品牌力、营销力的不断提升，未来有望打开广阔市场空间。

    　　催化剂：嗨体等产品销售超预期；储备项目研发进展加快l 风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险；短期估值较高波动风险。