启动港股上市筹备工作。2021 年5 月14 日，公司股东大会审议通过《关于授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》。目前公司正与相关中介机构就公司发行境外上市外资股（H 股）并在香港联交所上市的相关工作进行商讨，授权有效期为董事会审议通过之日起 12 个月，具体细节尚未确定。

    　　我们认为公司此举于产业层面及资本层面均为“漂亮的一击”。公司2020/09/28 登陆A 股，进而引爆整个医美板块。目前产业及资本纷纷涌入板块，竞争空前加剧。作为板块龙头，公司目前市值1246 亿、对应21 年PE 172 倍（按最新收盘价格及国盛预测业绩），此时发行（H 股按规则>=15%）获得充足资金注入，对于公司夯实龙头地位具有长远意义。而选择香港市场不仅在于高效、便利的发行流程，更重要意义在于形成海外资本平台，为公司未来全球化、国际化的战略布局做铺垫。

    　　核心产品趋势强劲，产品管线持续丰富。“嗨体”、“熊猫针”等产品终端销售持续放量：“嗨体”作为明星单品，21Q1 占比整体营收接近70%；“熊猫针”定位眼部年轻化，2020 年下半年上市以来终端反馈超预期。公司近期发布新品冭活泡泡针，产品独有活性肽双抗体系（包括L-肌肽、双分子透明质酸、氨基酸、维生素等），功效为隔绝外源衰老损失、激活基底营养通道，锁住内源活性能量，作为L-肌肽最知名的系列产品，有望打开面部水光市场。

    　　此外“童颜针”我们预计于 2021 年内获批。

    　　“产品+渠道”双端壁垒持续筑高，前瞻规划中长期成长性。短期公司将持续深化“产品+渠道”双端壁垒，渠道方面：B+C 端并举，通过营销网络建设、学术推广与技术培训的深化协同，深度参与机构运营；产品方面：通过加强自主研发、合作研发、投资入股等方式推动产品升级、拓宽产品外延，肉毒菌株、溶脂缩脂及胶原蛋白等领域拓展空间较大，带来未来多重营收支撑。

    　　投资建议。不考虑后期港股发行的相关影响，我们维持2021/2022/2023 年收入预测11.37/17.60/25.50 亿元，同比增长60.2%/54.9/44.9%；归母净利润分别为7.27/11.33/16.58 亿元，同比增长65.2%/55.9%/46.4%，我们认为公司享有国内唯一纯医美材料企业市场稀缺度、头部国产玻尿酸针剂品牌和“嗨体”颈纹赛道独家品牌等溢价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：成熟类目价格战；新技术替代；取证进度；产品安全问题等。