公司近况

    　　爱美客公告拟以超募资金8.86亿元增资并收购韩国肉毒公司Huons Bio25%股权。我们认为，本次收购作为公司上市以来首个外延项目，在进一步夯实肉毒产品布局的同时，亦开启了其国际化和全球医美优质资源整合进程。

    　　评论

    　　1、拟以8.86亿元对价收购Huons Bio 25%股份。0标的概况：Huons Bio前身是韩国制药及医疗器械上市企业Huons Global的肉毒毒素等生物制品部门，其肉毒毒素产品Hutox（韩国名Liztox）于2019年4月在韩国获批；21年4月，Huons Bio由Huons Global分拆成为其全资子公司；2020年标的公司营收/净利润1.2/0.28亿元，21Q1营收/净利润3447.5/857.6万元；②收购对价：公司拟以5.81亿元增资认购Huons Bio 80万股股份，并以3.05亿元收购Huons Global持有的标的公司8.8%股权，合计对价8.86亿元，交易完成后公司合计持有标的公司25.4%股权，为第二大股东，不构成并表。

    　　2、夯实肉毒产品线布局，推进国际化整合。0夯实肉毒产品布局：本次交易对手方为爱美客肉毒素产品的韩国合作方，爱美客于2018年9月与Huons Global全资子公司签订合作协议，负责其A型肉毒毒素产品在中国的临床试验及注册申请，并在获批后在中国独家代理销售该产品，代理期10年；目前该产品已进入临床阶段。而本次投资有助于双方深度绑定，夯实爱美客中国本土市场肉毒管线布局，进一步分享其肉毒产品在欧美及全球市场增长红利；②强化资源整合协同：Huons Global作为韩国制药及医疗器械领军公司，在医美产品研发、销售方面优势较强，同时Huons Bio亦有其他医美产品研发储备；本次收购有助于促进双方在前沿技术、产品布局、市场拓展方面的优势协同，提升公司综合竞争力；3本次收购作为公司上市以来的首个投资案例，也开启了公司国际化布局进程，后续多产品矩阵及全球布局前景可期。

    　　3、重申看好公司核心竞争优势及广阔成长空间。现阶段，在公司明星单品嗨体保持高增势头基础上，童颜针、肉毒素等在研产品管线落地确定性较强，同时，公司拟登陆H股市场，有助于公司加快完善国际化及产品矩阵布局。

    　　估值与建议

    　　基于公司良好成长趋势，上调2021-23年EPS10.5%/12%/9%至3.65/5.55/8.18元，维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整上调目标价19%至788元，对应2023年96倍P/E，有14%上行空间。

    　　风险

    　　在研产品开发失败风险；行业竞争加剧。