事件：公司拟增资暨收购韩国Huons Bio 合计25.4%股权。根据公司公告，公司拟使用约5.81 亿元人民币的超募资金对 Huons BioPharmaCo., Ltd.增资认购其80 万股份；同时拟使用3.05 亿元人民币的超募资金收购Huons Global Co., Ltd.持有的标的公司8.8%的股权计42 万股份。收购完成后，爱美客将合计持有Huons Bio122 万股份，持股比例达25.4%。Huons Bio 前身作为Huons Global 集团的肉毒毒素等生物制品业务部门，2021 年4 月从 Huons Global 分拆设立，其在产品的持续研发和改良中具备独到的优势。Huons Bio 的主营业务为以 A 型肉毒毒素产品为代表的医美相关生物制品的研发、生产和销售，其产品已经在韩国和欧美地区获批上市。

    　　本次收购有利于公司拓展海外市场，提升公司国际化战略布局能力。

    　　Huons Bio 处于医美行业高度发达的韩国，产品受到全球市场的高度认可，本次并购有利于爱美客拓展海外市场，进行国际化的战略布局。

    　　根据沙利文统计，全球医疗美容服务市场在 2018 年的总规模达到了1,362 亿美元，2014~2018 年复合增长率为 8.2%，预计到 2023 年将达到1,925 亿美元，2018~2023 年复合增长率为7.2%。其中，非手术类医疗美容项目市场规模从2014 年的138 亿美元增长到2018 年的238 亿美元，年复合增长率为14.7％，增速快于同期手术类医疗美容服务的市场，预计到 2023 年，市场规模将达到419 亿美元。根据《新氧2019医美行业白皮书》数据， 在最受消费者欢迎的非手术类医美项目排名中，肉毒毒素在美国市场排名第一，在韩国市场排名第二。Huons Bio肉毒毒素产品Hutox 于2019 年4 月在韩国取得产品注册证，在韩国市场的品牌名为Liztox，同时在全球多个国家开展临床试验并于不久问世。公司投资Huons Bio 将形成深度绑定和合作关系，通过全球医美前沿阵地的韩国市场，向美国、欧洲乃至南美、东亚、非洲、澳洲等地区拓展全球市场。如Huons Global 这样仪器、玻尿酸、肉毒毒素均成功进入国内市场的国际化企业，只有跨国巨头艾尔建。爱美客与Huons Bio 的深度合作，以中国国内市场为着力点，放眼全球市场形成强有力的战略布局。

    　　本次收购将使公司进一步拓展产品线，提高整体竞争力。医美市场中，肉毒毒素的用途广泛存在，通常被用于除皱、瘦脸及多种医美联合项目，此外在治疗疼痛、痤疮、癌症方面也具有发展潜力。肉毒毒素不仅是防皱、美容项目的第一选择，随着老龄人口的增多，肉毒毒素治疗的临床应用不断发掘，新的肉毒毒素制剂将不断被开发出来，新适应症审批的增多，预计肉毒毒素产品还将保持长期快速发展。根据《新氧2019 医美行业白皮书》数据，在国内最受消费者欢迎的非手术类医美项目中，肉毒毒素仅次于玻尿酸排名第二。2019 年肉毒毒素占比 32.67%，增速高达 90.56%，对比玻尿酸占比 66.59%，增速为53.11%。同时，中国市场存在着大量的水货和假货，侵蚀了部分正规市场规模，随着医美项目的不断普及以及监管政策的持续规范，肉毒毒素的市场规模有望持续扩张。爱美客聚焦于医疗美容行业，通过自主研发先后推出了多款医疗美容注射类透明质酸钠系列产品。根据公司公告，爱美客和 Huons Global 合作的 A 型肉毒毒素产品在国内已经进入临床试验阶段。在此基础上，公司投资 Huons Bio 有利于双方进一步深度合作，使肉毒毒素产品作为公司新的增长点，丰富了公司的产品品类，加强公司品牌影响力和创新的核心竞争力，提升公司产品未来市场空间。

    　　投资建议：增持-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为93.6%、44.4%、37.0%，净利润增速分别为83.2%、45.9%、42.4%，当前股价对应PE 分别为185 倍、127 倍、89 倍，成长性突出；给予增持-A 的投资评级。6 个月目标价为781.85 元，相当于2021年210 倍动态市盈率。

    　　风险提示：疫情的不确定性；收购进度后续的不确定性；公司后续订单的不确定性。