事件

    　　公司公告拟使用约5.81 亿元增资认购Huons Bio 的80 万股股份，出资约3.05 亿元收购Huons Global 所持有的Huons Bio8.8%股权，合计使用超募资金8.86 亿元，本次增资和收购完成后，爱美客合计持有Huons Bio 股份的25.4%，Huons Global 持股比例占74.6%。Huons Global 是韩国知名制药及医疗器械企业，主营业务覆盖大健康多个领域，知名产品包括Hutox 肉毒素等。Huons Bio 分拆前为 Huons Global 肉毒毒素业务部门，2021 年4 月Huons Bio 从Huons Global 分拆设立，20 年营收1.2 亿元，净利润0.28 亿元，21Q1 营收0.34 亿元，净利润0.086 亿元。

    　　点评

    　　Hutox 于2019 年4 月在韩国取得产品注册证，爱美客于2018 年9 月与Huons签订A 型肉毒毒素产品在中国的合作协议，代理期10 年，目前已进入临床试验阶段。20 年Huons Bio 净利润0.28 亿元，本次投资计算其市值为35亿，对应20 年净利润收购估值PE 为125 倍，肉毒素为稀缺核心资产。通过此次投资，公司身份由代理经销身份转为股东，未来有望受益于：1）进一步夯实与Huons 合作，降低投资风险；2）对产品销售、推广具有较高话语权与自主权，同时Huons Bio 还有一系列产品处于研发阶段，在研发、经营等方面与爱美客有深度协同的商业价值，公司长期注重业务协同，此前公司与宁波仰华共同设立基金主要投资领域包括医疗医药等；3）HuonsBio 在海外布局，同时Hutox 已销往全球20+个国家和地区，未来通过投资相关领域全球领先企业、引进海外先进技术和成果等，Huons 强大的海外销售渠道布局有望为爱美客旗下产品进军全球市场赋能，此前公司启动H股上市计划，叠加此次合资设立子公司预期未来将继续助力拓宽医美版图；4）6 月10 日，国家卫健委联合七部门联合开展非法医美服务整治，未来规范化将成为行业长期趋势，作为肉毒素市场稀有牌照，未来橙毒若获批，在规范化背景下公司预计将进一步受益。

    　　投资建议：产品端公司产品差异化布局+定位精准，场景区分满足消费者多样化需求；营销端公司持续完善营销网络建设，加强学术推广与技术培训，深度参与机构运营提高现有产品销售；研发端通过加强自主研发、合作研发、投资入股等方式推动产品升级和新产品的开发。随着童颜针的上市，公司有望保持长期领先市场地位和强竞争能力，预计高毛利率产品熊猫针有望持续放量+童颜针获批在即有望贡献净利润，预计2021/2022 年净利润8.0/11.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发注册不及预期，市场竞争加剧，标的公司的运营管理存在一定风险，标的公司核心人员流失风险，本次投资能否通过审批或备案程序以及通过的时间存在不确定性