业绩简评

    8 月23 日,公司公布2021 年上半年业绩,上半年实现营业收入6.33 亿元(+161.87%);实现归母净利润4.25 亿元(+188.86%);实现扣非归母净利润4.11 亿元(+191.46%)。公司2021Q2 实现营业收入3.74 亿元(环比44.3%,同比+129.9%),实现归母净利润2.55 亿元(环比49.2%,同比+144.4%),实现扣非归母净利润2.49 亿元。

    经营分析

    嗨体系列增长超预期,凝胶类产品增长迅速: 1H21 以嗨体为代表的溶液类注射产品收入4.8 亿增230%,占比从去年同期60%大幅提升至75%,其中颈纹产品持续高增长,熊猫针超预期放量。凝胶类注射产品收入1.5 亿(+57.4%),其中宝尼达依然保持快速增长。

    经营效率不断改善,盈利能力不断提升:1H21 毛利率升3pct 至93.3%,销售费率9.7%基本持平,管理费率降2.2pct 至4.1%,研发费用率降1.6pct至7.0%;其中Q2 毛利率继续提升3.4pct,主因嗨体熊猫针占比提升等因素, 销售费率升1.4pct 主因销售团队持续扩大, 管理/ 研发费率各降0.6/2.9pct。

    新品“濡白天使”下半年有望放量:童颜针“濡白天使”于6 月正式获批,产品相较于传统童颜针具有两大大优势:1 操作简单,无须复溶可即刻注射,提升服务机构与医生效率。2. 即刻填充:复配交联透明质酸起即刻填充效果。预计后续产品凭借过硬的产品力及公司强大的营销能力,有望成为 再生材料细分空间第一款重磅现象级产品。

    盈利预测与投资建议

    目我们看好公司核心产品嗨体以及嗨体熊猫针持续放量,叠加下半年童颜针放量,上调 21-23 盈利预期 8%,10%,11%;预计公司 21-23 年实现归母净利润 8 亿元、11.08 亿元、14.01 亿元, 同比增长82%、38.5%、26.4%。维持“增持”评级。

    风险提示

    产品研发进度不及预期;玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险;市场推广不及预期