公司中报业绩同比+188.87%，单二季度同比+144.38%，超出预期公司发布半年报：2021H1 实现营收6.3 亿元（+161.9%）、归母净利润4.25 亿元（+188.9%）；单2021Q2 实现营收3.74 亿元（+129.9%）、归母净利润2.55 亿元（+144.4%），业绩高增长。考虑到明星产品嗨体高增长叠加未来新品贡献增量，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为8.88（+1.86）/13.25（+2.75）/18.08（+3.08）亿元，对应EPS 为4.10（+0.86）/6.12（+1.27）/8.36（+1.43）元，当前股价对应PE 为137.0/91.8/67.2 倍，维持“买入”评级。

    明星产品嗨体保持高速增长，盈利能力持续优化分产品看，2021H1 以嗨体为代表的溶液类产品实现营收4.76 亿元（+230.38%），高速增长；凝胶类产品实现营收1.48 亿元（+57.39%），埋植线/化妆品实现收入240 万元/643 万元。盈利能力方面，2021H1/2021Q2 毛利率分别为93.2%/93.8%，分别同比+3.03pct/+3.36pct；净利率分别为67.1%/69.3%，同比+7.62pct/+6.82pct，盈利能力显著提升。费用方面，2021H1 公司期间费用率合计为16.6%，同比-7.7pct：其中销售费用率为9.7%基本持平；管理费用率为4.1%（-2.2pct）；研发费用为4413 万元（研发费用率为7.0%，同比-1.6pct），保持较高研发投入。

    医美龙头深筑竞争壁垒，核心产品高速增长、新品有望贡献增量公司是国产医美龙头，研发转化高效、推新能力突出，在产品技术、安全性和有效性等方面均已得到医美机构和消费者认可，“嗨体”等品牌影响力不断增强。

    渠道端：未来公司通过完善销售网络、加强学术推广培训等方式增强终端黏性；产品端：明星产品嗨体有望持续高增长，熊猫针继续放量；新产品方面，冭活泡泡针受益行业监管趋严，对原不合规水光类产品有望逐步替代；此外，濡白天使于7 月正式上市，我们看好终端需求旺盛的再生胶原类产品前景。在研产品：公司通过自主研发、合作研发、投资入股等方式推动产品升级与新品研发，布局肉毒素、体重管理等高潜力赛道，未来均有望贡献增量。

    风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、公司新产品推出不及预期。