上半年业绩靓丽，收入和利润持续三位数增长

    　　公司发布2021 年中报，实现营业收入6.33 亿元、同比增161.87%，归母净利润4.25 亿元、同比增188.86%，扣非净利润4.11 亿元、同比增191.46%，EPS1.97元。

    　　21Q1/Q2 单季度营业收入分别同比增227.52%、129.92%，归母净利润分别增296.50%、144.38%。

    　　收入分产品来看，主要产品溶液类、凝胶类注射产品占总收入比例分别为75%、23%，收入分别同比增长230.38%、57.39%，其中溶液类大幅增长主要为嗨体放量贡献，在总收入中占比自20 年全年的63%提升了12PCT。

    　　毛利率升、费用率降促净利率提升

    　　21 年上半年公司毛利率为93.25%、同比提升3.03PCT；其中主要产品溶液类、凝胶类注射产品毛利率分别为93.73%（同比+2.72PCT）、93.31%（+2.57PCT）。

    　　公司期间费用率同比下降7.71PCT 至16.57%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.72%（同比-0.03PCT）、4.12%（-2.17PCT）、6.97%（-1.64PCT）、-4.23%（-3.87PCT）。

    　　公司21 年上半年归母净利率为67.17%，同比提升6.28PCT，较20 年全年的62%亦有提升。21Q1/Q2 单季度归母净利率分别为65.84%、68.09%，同比均有提升，环比二季度高于一季度。

    　　其他财务指标：1）21 年6 月末存货为2689 万元，较21 年初增加0.34%；存货周转天数为113 天，同比减少59 天。

    　　2）21 年6 月末应收账款为3912 万元，较21 年初增加31.19%，应收账款周转天数为10 天，同比减少3 天。

    　　3）上半年经营净现金流4.38 亿元、同比增长279.71%。

    　　内生外延丰富产品布局，期待医美头部公司持续成长公司医美行业龙头地位领先，多款产品影响力强，新品布局前瞻、推动长期增长， 21年6 月童颜针获批、预计下半年开始商业化贡献销售增量，另外肉毒素、慢性体重管理新品正在自主研发中，拟8.86 亿元人民币投资韩国Huons 公司获得其25.4%股权、丰富肉毒素产品布局，拟港股上市强化资金实力、拓宽投融资渠道。医美行业高度景气、尚处于成长期、且行业仍待规范，监管趋严有利于作为头部、正规机构的公司份额提升。

    　　考虑到上半年业绩超预期，公司业务持续高增长，我们上调21~23 年盈利预测、按最新股本，预计21~23 年EPS 为4.11/5.99/8.41 元（较前次盈利预测上调36%/41%/48%），21 年PE137 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新进入者增加致公司产品竞争力或盈利能力下降；新品研发、注册和上市进展低于预期；疫情影响超预期；新股价格波动风险。