本报告导读：

    公司2021 年中报超预期，“嗨体”系列产品终端持续放量，公司费用率控制合理，盈利能力持续提升，差异化产品矩阵打开公司远期成长空间，维持增持评级。

    投，资维持要增点持：评级 。

    业绩超预期 ，维持增持评级。公司公告2021 年半年报，2021H1 收入6.33 亿元，同比增长161.9%；归母净利润4.26 亿元，同比增长188.9%；扣非归母净利润4.11 亿元，同比增长191.5%；业绩超预期，考虑到“嗨体”系列产品终端持续放量，上调2021-2023 年预测EPS 至4.26/6.51/9.35 元（原为3.22/4.82/6.75 元），基于医美行业长期空间和后续产品梯队价值，维持目标价723.00 元，对应2022 年PE150X，维持增持评级。

    费用率控制合理，盈利能力持续提升。2021H1 毛利率93.25%，同比增长3.03pct，主要受益于“嗨体”等高毛利品种持续放量所致。费用率持续优化，销售费用率9.72%，同比下降0.03pct；管理费用率11.08%，同比下降3.81pct；销售净利率67.09%，同比增长7.62pct，经营能力持续提升。

    多品类、差异化产品管线助力公司远期业绩增长。聚左旋乳酸皮肤填充剂（童颜针）已于2021 年6 月获批上市，下半年迎来商业化，有望拓宽注射类医美成长空间。去除动态皱纹注射用A 型肉毒素以及用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液当前已开展临床。医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶以及第二代面部埋植线当前已处于临床储备当中。多产品梯度化布局打开公司远期成长空间。

    催化剂：嗨体系列产品销售超预期；储备项目研发进展加快

    风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险