公司发布2021 年半年报，2021 年上半年，公司实现营业收入6.33 亿元，同比增长161.87%；实现归母净利润4.25 亿元，同比增长188.86%；实现扣非归母净利润4.11 亿元，同比增长91.46%。

    　　2021 年Q2 ， 公司实现营业收入3.74 亿元， 同比增长130.33%，归母净利润为2.55 亿元，同比增长144.38%。

    　　分析判断:

    　　嗨体产品高速增长，公司盈利水平持续提升

    　　2021 年上半年公司业绩高速增长主要来源于溶液类注射产品（主要为嗨体）的快速增长，该类产品当期实现收入4.76 亿元（占营收比例75%），同比增长230.38%。2020Q4 至2021Q2，公司归母净利润率分别为60.98%/65.84%/68.08%。2021 年上半年，公司期间费用率为16.57%，同比下降7.71pct。净利率水平持续提升和公司费用率水平下降，显示出公司产品规模化效应，盈利水平持续提升。

    　　童颜针获批上市销售，产品梯队日益丰富

    　　公司童颜针（濡白天使）于2021 年6 月获得国家药监局批准上市，根据公司公告该产品将于今年下半年进行商业化上市。目前国内获得III 类医疗器械注册证书的胶原蛋白刺激微球类产品共有三家，分别是圣博玛和爱美客的童颜针，以及华东的少女针。

    　　III 类医疗器械医美产品从临床到获批上市需要约3-4 年时间，因此目前市场竞争格局良好，叠加公司优秀的医美产品营销推广能力，预计童颜针上市之后市场规模有望快速增长。同时，公司今年还推出嗨体冭活泡泡针进入水光市场，上市产品梯队日益丰富，此外公司还有肉毒素和利拉鲁肽减肥笔等在研产品，这些均为公司未来3-5 年营收高增长奠定了基础。

    　　医疗美容相关政策出台，利于行业规范健康发展近年来医美行业处于高速发展阶段，国内医美市场规模从2016年的776 亿元增长至2020 年的1549 亿元，CAGR 为18.9%。在行业高速发展下，2021 年6 月国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》等政策出台规范行业发展，对于医美上游企业而言，行业规范发展更利于合规医美产品销售推广，头部企业有望进一步扩大市场份额。

    　　投资建议

    　　维持盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为11.05/16.30/23.10 亿元，同比增长55.8%/47.5%/41.7%，归母净利润分别为7.35/10.55/14.83 亿元，同比增长67.2%/43.4%/40.6%，对应市盈率分别为165X/115X/82X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医美行业政策风险，产品推广销售不及预期风险，产品研发进度不及预期风险。