事件

    公司发布2021 年业绩预告：预计2021 年归母净利润为9.0-10.0亿元，同比增长104.66%-124.70%；预计2021 年扣非归母净利润为8.5-9.5 亿元，同比增长100.36%-123.93%。

    简评

    21Q4 业绩快速增长，区间中枢增速达60%。公司前三季度归母净利润7.1 亿元（+144.1%），其中21Q1、Q2、Q3 归母净利润分别为1.7/2.5/2.8 亿元，对应增速296.5%/144.4%/98.0%。受到线下疫情反复、消费低迷等因素影响，21Q4 单季度增速环比有所回落，但同比仍保持较快增长态势，21Q4 归母净利润1.9-2.9 亿元，相较20Q4 的1.5 亿元同增27.5%-94.6%,21Q4 扣非归母净利润1.8-2.8 亿元，相较20Q4 的1.4 亿元同增25%-94%。

    嗨体系列产品保持强竞争力，童颜针品牌“濡白天使”实现上市、贡献新增量。公司核心产品嗨体（适用范围含颈部的III 类药械玻尿酸），2017-2019 年销售额为0.34/0.75/2.43 亿元，21H1 以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂营收4.8 亿元（+230.4%）；“濡白天使”于21 年6 月获批、7 月底发布，并于8 月开始做医生培训，已在国内市场实现商业化上市。该产品为含左旋乳酸-乙二醇共聚物（PLLA-PEG）微球的交联透明质酸钠凝胶，采用更严格的医生授权管理制度，截止2021 年8 月底，已有145 位医生成为濡白天使针首批授权医生。目前濡白天使产品已产生一定收入贡献。

    产品矩阵完备，在研管线储备充足。公司计有7 款国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品，涵盖保湿、填充、颈部、眼周、埋植线等，其中嗨体/濡白天使/爱芙莱/宝尼达为公司畅销单品。公司持续研发创新，在医美填充/埋植线、生物制品以及化药领域均有在研产品。其中用于治疗颏部后缩的透明质酸填充剂，处于临床试验阶段；第二代埋植线产品处于临床前阶段，预计22 年进入临床；注射用A 型肉毒毒素处于三期临床阶段，预计于23 年提交FDA；利多卡因丁卡因乳膏（用于皮肤局部麻醉）已获得临床试验批准；去氧胆酸（溶脂针）预计于22 年申请进入临床。

    盈利预测：下调盈利预测，预计2021-2023 营收分别为14.4、21.7、31.5 亿元，分别同增103.3%、50.3%、45.4%；归母净利润分别为9.4、13.6、19.1 亿元，分别同增113.0%、45.0%、40.5%，对应PE 分别为106 、73 、52 倍， 维持“ 买入” 评级。

    风险提示：行业竞争加剧、医美行业政策监管加强风险、产品安全风险；新品落地不及预期风险；H 股上市及海外收购进度风险