公司披露2021 年度业绩预告，预测2021 年归母净利润9-10 亿（+104.66%-127.40%），扣非归母净利润8.5-9.5 亿（+100.36%-123.93%）；其中单Q4: 归母净利润1.91-2.91 亿（+28.19%-95.30%），扣非归母净利润1.8-2.8亿（+25%-94.45%）；业绩符合我们此前预期。

    收入利润分析：

    收入端：明星单品放量推动高增。我们预测全年收入体量约14.5 亿上下（高于一致预期14.2 亿），明星产品嗨体含熊猫针、宝尼达、濡白天使持续放量带动收入高增，其中：

    1）嗨体Q1/Q2/Q3/Q4 收入1.8/2.7/2.7-2.8/2.7-2.8 亿，同比分别+300%/200%/120%/45%，其中熊猫针销售额占比Q4 预计提升至25%-30%；我们预测2022 年嗨体同比增速超50%。

    2）濡白天使H2 上市，预计销售超2 万瓶，收入预计6000-7000 万，医生授权数超预期实现目标，达400-500 个；我们预测2022 年濡白天使贡献有望超3 亿，同比增速达到400%。

    3）宝尼达全年同比超100%。

    利润端：分拆Q1/Q2/Q3/Q4，利润率分别约65%/68%/72%/67%，单Q4 净利率环比下滑。

    原因主要为Q4 集中确认员工开支及收购Huons Bio 事项费用，全年看利润率处上行趋势。

    投资建议：买入评级

    我们预期公司有望于2022 年内实现H 股上市，21-23 年业绩预测9.57/14.95/22.58亿，同比+118%/56%/51%，对应2022/2023 年PE66/44 倍。

    风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧