投资要点

    　　事件：公司发布2021 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润9-10 亿元，同比增长104.66%–127.40%；实现扣非归母净利润8.5-9.5 亿元，同比100.36%–123.93%。

    　　Q4 业绩保持高增长，业绩整体符合预期：2020Q4 公司实现归母净利润1.49 亿元、扣非归母净利润1.44 亿元。按业绩预告数据测算，2021Q4实现归母净利润1.91-2.91 亿元，同比增长约28.19%-95.30%；扣非归母净利润1.80-2.80 亿元，同比增长25.00%-94.44%，业绩符合我们预期。

    　　颈纹适应症渗透率提升&高复购率特点显著，“嗨体”产品系列持续高增长：“嗨体”系列产品目前仍为公司收入支撑，根据公司公告，2021H1溶液类注射产品（主要为“嗨体”）收入占比75%，同比增长230.38%，全年来看，我们认为“嗨体”系列产品仍有望实现75%左右的收入占比，有望实现翻倍以上同比增长。当前“嗨体”凭借唯一一款颈纹适应症三类器械证及优良效果，已经成功打造成为国产里面的知名品牌。我们认为，随着颈纹适应症继续渗透及熊猫针眼周治疗进一步推广，“嗨体”

    　　系列产品仍有望保持高速增长，保证公司业绩持续快速增长。

    　　“濡白天使”上市推广顺利，有望优先享受再生类注射针剂市场红利：

    　　公司“濡白天使”童颜针兼具“即刻填充+胶原再生”的作用与“多效合一、自然安全”的特点，于2021 年7 月开始商业化上市销售，仅至2021 年9 月底，濡白天使进院数量已经达到100 家，获得医疗机构、医生及消费者的广泛欢迎与良好反馈，市场推广顺利。随着3 款再生医学类注射针剂产品先后上市，国内再生医学针剂类产品有望快速打开市场空间；3 款产品相比之下，濡白天使兼具即刻填充效果、终端价格较低、销售渠道广泛成熟等优势，我们认为公司濡白天使针有望优先享受国内再生医学类市场快速扩张的红利，实现快速放量增长。

    　　规模效应有望持续体现，在研丰富产品线助力业绩高增长。随着公司营收规模快速扩张，规模效应有望继续实现，助力利润率保持高水平。公司与韩国HuonsBio 合作的A 型肉毒毒素处于III 期临床试验，新适应症玻尿酸凝胶、利拉鲁肽注射液、面部埋植线、透明质酸酶、去氧胆酸药物（溶脂针）等在研产品顺利推进，丰富的产品线将持续强化公司轻医美龙头地位，未来将推动公司业绩持续高增长。

    　　盈利预测与投资评级：考虑嗨体系列、濡白天使快速放量等，我们将公司2022-2023 年归母净利润预计由13.73/19.52 亿元，上调至15.36/22.23亿元，对应当前市值的PE 分别为65X/43X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进展或不及预期；新产品市场推广或不及预期等