事件

    3 月7 日，公司发布2021 年年报，实现收入14.48 亿元（+104%），归母净利润9.58 亿元（+118%），扣非归母净利润9.14 亿元（+116%）。

    单季度来看，2021Q4 实现收入4.25 亿元（+73%），归母净利润2.49 亿元（+67%），扣非归母净利润2.44 亿元（+70%）。

    点评

    监管趋严利好合规龙头企业，嗨体等明星产品保持高增长。随着近年对医美行业监管的逐渐趋严，公司作为上游龙头企业，基于其合规产品的产品力及渠道能力展现出强大的优势。公司产品线实现全面增长。其中，溶液类注射产品实现营业收入10.46 亿元（+133.84%）；凝胶类注射产品实现营业收入3.85 亿元（ +52.80%）； 面部埋植线产品实现营业收入530 万元（+187.68%）；化妆品类产品实现营业收入0.11 亿元（+40.73%）。

    濡白天使针快速放量，丰富的产品矩阵有望带来持续的增长活力。公司继2021 年6 月获批童颜针“濡白天使”后，于7 月快速上市抢占胶原再生填充产品市场。公司通过设立医生注射牌照申领制度，将濡白天使针的产品力与优质医生资源实现强强联合，高效稳定的渠道建设与完善的学习平台制度为新品的推广带来先发优势，助力濡白天使在全国范围内、不同类型机构之间进行快速渗透，我们看好产品在2022 年继续快速放量。

    “市场推广+研发”双管齐下，品牌影响力日益增强。一方面，公司加强国内市场建设。截至2021 年末，公司拥有236 名销售和市场人员，覆盖全国31 个省、市、自治区，覆盖国内大约5000 家医疗美容机构。另一方面，公司不断整合和优化研发机制。公司研发人员占公司总人数的23.08%，公司已累积拥有专利45 项，其中发明专利25 项。随着不断整合加固研发体系，优化升级营销体系，公司品牌综合影响力将进一步提升。

    盈利调整与投资建议

    我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量，上调22-23 盈利预期4%，11%；预计公司22-24 年实现归母净利润14.3 亿元、19.6 亿元、25.5 亿元，同比增长49%、37%、30%。维持“增持”评级。

    风险提示

    产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。