公司发布年报，全年营收14.5 亿元（+104%），归母净利润9.6 亿元（+118%）公司发布2021 年年报：2021 年公司实现营收14.48 亿元（+104.13%），归母净利润9.58 亿元（+117.81%），业绩持续高增长。我们认为，公司产品竞争力、品牌影响力持续提升，核心竞争力突出。我们维持2022-2023 年并新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为15.47/21.96/28.82 亿元，对应EPS 为7.15/10.15/13.32 元，当前股价对应PE 为65.6/46.3/35.2 倍，维持“买入”评级。

    　　以嗨体为代表的溶液类产品同比+133.84%高速增长，盈利能力持续增强公司2021Q4 实现收入4.25 亿元，环比2021Q3 继续增加，前四季度公司收入端分别同比+227.5%/+129.9%/+75.1%/+73.5%；利润端，公司2021Q4 实现归母净利润2.49 亿元，前四季度归母净利润分别同比+296.5%/+144.4%/+98.0%/+66.7%。

    　　产品端，2021 年公司溶液类注射产品实现营收10.46 亿元（以嗨体为主，同比+133.84%），我们预计熊猫针占比持续提升；凝胶类产品实现营收3.85 亿元（同比+52.8%，我们预计宝尼达同比高增长，濡白天使贡献重要增量；面部埋植线和化妆品同比增长187.68%和40.73%。盈利能力方面，公司2021 年毛利率为93.7%（较2020 年+1.9pct），前四季度分别为92.5%/93.8%/94.0%/94.1%，持续提升。

    　　费用端，公司2021 年期间费用率为18.8%（同比-4.1pct）明显优化，此外，公司加大研发投入，全年研发费用为1.02 亿元（同比+65.5%，研发费用率为7.1%）。

    　　公司是医美行业龙头，研发持续投入加强核心竞争力，销售渠道持续强化公司是国产医美龙头，产品矩阵丰富，品牌影响力持续增强。研发端：公司研发持续投入，截至2021 年底累计拥有专利45 项，其中发明专利25 项，第二代埋植线、肉毒素等丰富在研项目未来均有望贡献增量。销售端：公司拥有236 名销售和市场人员，覆盖全国31 个省、市、自治区，覆盖医疗美容机构约5000 家。

    　　产品端：明星产品嗨体2022 年有望继续高增长；再生类产品濡白天使随着市场推广2022 年也将进一步放量，且长期看市场空间广阔、持续高增长可期。

    　　风险提示：疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。