爱美客发布2021 年报。2021 全年实现收入14.48 亿元，同比增长104.13%；归母净利润9.58 亿元，同比增长117.81%，扣非归母净利润9.14 亿元，同比增长115.55%。摊薄EPS 为4.43 元；加权平均净资产收益率20.54%，经营性现金流净额9.43 亿元，同比增长121.48%。

    　　2021 分配预案：以2.16 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利21 元（含税），合计派发现金股利4.54 亿元（含税）。

    　　简评及投资建议。

    　　1、2021 年收入&利润大幅增长，主要受以嗨体为核心的溶液类产品拉动。公司2021 年收入14.48 亿元同比增长104.13%，归母净利润9.58 亿元同比增长117.81%，毛利率提高1.53pct 至93.70%。2021 年公司积极把握行业发展趋势，继续聚焦主业，在研发、生产、营销、品牌等方面积累的优势进一步凸显，盈利能力显著提高。1-4Q 收入增速各227.5%/129.92%/75.09%/73.48%，归母净利润增速各296.50%/144.38%/98.01%/66.69%。

    　　（A）分产品，受益于近年来消费者对抗衰老、皮肤年轻化的需求不断增长，以嗨体为核心的溶液类注射产品增长幅度较大。2021 年溶液类注射产品收入增长133.84%至10.46 亿元，收入占比从63.1%提升至72.3%，毛利率提高1.37pct至93.82%；凝胶类注射产品收入增长52.80%至3.85 亿元，毛利率提高2.61pct至94.55%。此外，面部埋植线收入增长187.68%至530 万元；化妆品收入增长40.73%至1110 万元。

    　　（B）分地区，2021 年华东地区收入增长125.27%至6.49 亿元，毛利率提高1.88pct 至93.97%，占营收比重为44.79%。此外，华北/华南/华中/西南/东北/西北地区收入分别增长62.99%/111.51%/94.57%/94.10%/111.44%/76.22%。

    　　（C）分销售模式，2021 年直销模式收入8.8 亿元同比增长104%，占营收比重为61%，毛利率提高1.9pct 至94.1%；经销模式收入5.6 亿元同比增长104%，毛利率提高1.9pct 至93.1%。

    　　2、2021 年期间费用率下降4.44pct 至18.76%，规模效应显著。2021 年公司销售费用增长120.56%至1.56 亿元，销售费用率提高0.44pct 至10.81%，主要系销售人员薪酬及销售推广相关费用增加所致。管理费用增长48.76%至0.65 亿元，管理费用率下降1.66 pct 至4.47%；研发费用增加65.54%至1.02 亿元，研发费用率下降1.64pct 至7.07 %；最终整体期间费用率下降4.44pct 至18.76%。

    　　风险提示：研发和创新不及预期、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一、市场竞争加剧。