本报告导读：

    公司公告2021 年年报，“嗨体”系列产品终端持续放量，费用率优化，盈利能力持续提升，差异化产品矩阵打开公司远期成长空间，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持增持评级。公司发布2021年年报，实现收入14.48亿元，同比增长104.13%；归母净利润9.58 亿元，同比增长117.81%；扣非归母净利润9.14 亿元，同比增长115.55%，业绩符合预期。维持2022-2023 年EPS 为6.51/9.35 元，新增2024 年EPS 为13.21 元，维持目标价585.90 元，对应2022 年PE90X，增持评级。

    费用率优化，盈利能力持续提升。报告期内嗨体系列产品持续放量，溶液类产品营收10.46 亿元，同比增长133.84%；凝胶类产品营收3.85亿元，同比增长52.80%。2021 年综合毛利率93.7%，同比增长1.89pct。

    费用端管控合理，销售费用率10.81%，同比增长0.81pct；管理费用率4.47%，同比下降1.66pct；研发费用率7.07%，同比下降1.64pct，规模化效应下净利率提升明显达66.15%，同比增长4.15pct。

    全方位差异化管线助力远期业绩增长。聚左旋乳酸皮肤填充剂-濡白天使于2021 年6 月获批上市，2021 年下半年迎来商业化；利多卡因丁卡因乳膏于2021 年10 月获得临床批件；与韩国HuonsBio 合作的A 型肉毒毒素目前已开展III 期临床；利拉鲁肽注射液完成I 期临床；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶开展临床实验；去氧胆酸药物（溶脂针），第二代面部埋置线、透明质酸酶等临床及临床前产品研发顺利推进。

    催化剂：濡白天使针终端销售超预期；储备项目研发进展加快风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险