事件：公司2021年实现营业收入14.48亿元，同比+104.13%，归母净利润9.58亿元，同比+117.81%。其中Q4实现营收4.25亿元，同比+73.48%，归母净利润2.49亿元，同比+66.69%。

    　　产品矩阵日益丰富，嗨体延续高增。2021年公司实现营业收入14.48亿元，同比+104.13%，其中溶液类注射产品（主要为嗨体）营收10.46亿元，同比大幅增长133.84%，嗨体延续高增，熊猫针起量明显，预计占比嗨体营收约25%；凝胶类注射产品营收3.85亿元，同比+52.80%，新品濡白天使童颜针于21年下半年开始商业化，牢牢把握再生医美发展机遇；面部埋植线逐渐起量，营收同比增长187.68%至0.05亿元；化妆品仍处于培育发展阶段，营收0.11亿元，同比+40.73%。

    　　期间费率下降，毛利净利提升。2021年公司毛利率93.70%，同比+1.89pcts，2021年公司新品推广，销售费用大幅增加，销售费用率同比+0.81pcts至10.81%，受益于高营收之下的规模效应优势，管理费用率/研发费用率分别为4.47%/7.07%，同比-1.66pcts/-1.65pcts，净利率同比+5.02pcts至66.12%，盈利能力持续提升。

    　　深耕研发创新，严监管助力高质量发展。公司始终将产品研发贯穿全生命周期，在国内拥有数量最多的Ⅲ类医疗器械产品，战略布局清晰，收购韩国Huons Bio部分股权，布局肉毒毒素黄金赛道，逐步拓展海外市场。

    　　2021年以来医美监管政策密集出台，加速市场出清，公司在产品、品牌、渠道建设方面优势显著，有望在严监管下实现高质量发展。

    　　投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为6.67/9.67/13.18元，对应最新PE分别为71/49/36倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管环境变化