公司披露2022 年一季报，收入4.3 亿元，yoy+66%；归母净利润2.8 亿元，yoy+64%；扣非归母净利润2.7 亿元，yoy+64%，整体业绩符合预期。

    收入端：核心管线强势高增

    分产品，我们预计：

    Q1 溶液类（以嗨体+熊猫针为主）预计收入3 亿+，占比约70%，增速60%+：其中熊猫针预计收入1 亿+，增速约130%，在嗨体中收入占比预计提升至35%；

    Q1 凝胶类预计收入1-1.3 亿，占比25%+，增速50%+：其中濡白天使Q1 出货量估计2 万支（无同比，去年Q3 上市），收入占比预计10%+；另外预估宝尼达Q1 增长50%+。

    分季度：21Q4/22Q1 收入分别增73.5%/66%，强势增长受Q1 疫情影响甚微。。

    盈利端：毛净率同环比皆增

    产品结构/规模效应拉动盈利。Q1 毛利率94.45%（同+1.95pct，环+0.4pct) ，为近年季度毛利率新高，净利率65.03%（同+1.1pct，环+6pct）；Q1 销售费用12.5%（同+1.8pct，环-0.7pct)，管理费用率5.1%（+0.5pct，环-0.3pct）,研发费用率6.7%（同-2.1pct，环-2.8pct），整体费用管控严格一如继往。

    投资建议：买入评级

    公司作为稀缺性针剂龙头，明星产品嗨体维持高增，新品濡白天使持续放量，嗨体-熊猫针-童颜-肉毒-纤体接连构筑增长曲线，未来成长与盈利逻辑清晰，水光针升级三类械利好公司冭活泡泡针，强监管下壁垒加固。同时我们预测2022-2024 年业绩为15.37/22.97/32.52 亿元，yoy60%/49%/42%，对应2022-2024 年PE69/46/32 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧