公司一季度营收同比+66.1%,归母净利润同比+64.0%,延续高增长

    公司发布一季报:2022Q1 实现营收4.31 亿元(+66.1%),归母净利润2.80 亿元(+64.0%),延续亮眼增长。我们认为,公司产品竞争力、品牌影响力持续加强,核心竞争力突出。我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024 年归母净利润为15.47/21.96/28.82 亿元,对应EPS 为7.15/10.15/13.32 元,当前股价对应PE 为68.1/48.0/36.5 倍,维持“买入”评级。

    2022Q1 明星产品保持较快增长,毛利率达到94.5%创下新高

    分产品看,我们预计明星产品嗨体系列(颈纹产品、嗨体熊猫针等)保持高增长,新品濡白天使贡献部分增量。盈利能力方面,公司2022Q1 毛利率达到94.5%,同比2021Q1+2.0pct、环比2021Q4+0.4pct,预计主要受部分高毛利品类拉动,公司盈利能力进一步提升。费用方面,公司2022Q1 期间费用率为21.4%(同比+1.8pct),其中销售费用率12.5%(+1.8pct),我们预计与公司加大渠道开拓和新品宣传力度、增加销售团队规模有关;此外,管理/研发/财务费用率分别为5.1%(+0.5pct)/6.7%(-2.3pct)/-2.9%(+1.7pct)。综上影响,公司2022Q1 净利率达到65.0%(+1.1pct),整体维持在较高水平。

    产品矩阵丰富,新品研发巩固核心竞争力、渠道建设奠定增长基础

    公司是国内医美龙头,产品矩阵丰富升级,品牌影响力持续增强。产品端:近期《医疗器械分类目录》调整,行业对水光产品监管趋严,公司嗨体2.5、冭活泡泡针等合规产品均将受益,嗨体系列2022 年整体有望延续较快增长;新品濡白天使上市后终端反馈良好,随着市场推广力度加大也将逐步放量,长期看再生类产品市场广阔。研发端:公司加大研发投入、持续丰富产品矩阵,已广泛布局肉毒素、利拉鲁肽(慢性体重管理)、去氧胆酸注射液(“溶脂针”)等细分赛道,持续构筑差异化竞争力。渠道端:公司2022 年持续扩充销售团队、强化销售渠道建设,将为长期增长奠定坚实基础。

    风险提示:疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。