公司公 告：2022年Q1营收4.31亿元，同比增长66.07%；归母净利润2.80亿元，同比增长64.03%；毛利率和归母净利率分别为94.45%/65.03%，同比+1.95pct/-0.81pct。

    Q1 营收同比增长66.07%至4.31 亿元，疫情之下仍然维持稳定增长。具体拆分来看：1）嗨体：①预计嗨体熊猫销售额占嗨体品牌比重提升，有望于23-24 年看到嗨体熊猫超越嗨体颈纹针销售额。②国家将水光针纳入三类医疗器械管理，不合规水光产品出清推动冭活泡泡针+2.5ml 的产品销售较好，预计两个产品22Q1 销售额与去年全年销售额持平，监管趋严推动合规产品市占率提升逻辑得以验证。2）预估宝尼达维持高速增长；3）濡白天使占公司比重环比提升，有望成为公司第二增长曲线。

    归母净利润2.80 亿元，同比增长64.03%。拆分来看：毛利率同比增长1.95pct 至94.45%，再创新高，源于高毛利率的嗨体熊猫/濡白天使占比提升推动整体毛利率增长。销售费用率提升1.83pct 至12.52%，源于1）公司加大销售人员招聘，销售人员较去年同期增加带来人工成本增加，2）符合新品推出逻辑，濡白上市后，公司进行较多医生培训授权、下院推广、线上线下会议等使得销售费用率略有增加。管理费用率提升0.55pct 至5.08%；研发费用率同比降低2.26pct 至6.75%，考虑到公司今年会有新品研发、临床的费用，预计后续研发费用率有所提升。公允价值变动收益为1254 万元，同比增长147.81%，主要为公司被投资企业估值增加所致，推动公司非经常性损益较高。

    投资建议：爱美客Q1 较快增长，嗨体熊猫、濡白天使均录得较快增长，全年有望看到嗨体熊猫、濡白天使占比持续提升，濡白天使站稳第二增长点。Q2 上海疫情，同时多地零散出现病例，对公司Q2 业绩略微造成影响，我们略微降低今年业绩，23/24 年仍能维持此前预估，微调22-24 年归母净利润为14.40/22.58/31.02 亿元，对应eps 为6.65/10.44/14.34 元，对应22 年4 月26 日的PE 为73.2/46.6/34.0X。

    风险提示：宏观因素减弱消费情绪，产品过证不及预期。