事件：公司发布2022年第一季度，实现营业收入4.31亿元，较上年同期增长66.07%；归属于上市公司股东的净利润2.80元，较上年同期增长64.03%。

    　　点评：

    　　2022年一季度，公司营收业绩保持高增长。（1）2022年一季度，在国内局部地区疫情发散（特别是上海、广州等医美重要消费城市），整体医美市场消费需求受到抑制。在全球社会经济增速放缓，国内散点疫情冲击线下经营等背景下，爱美客仍能实现66%的收入高增长，收入规模再创季度新高，我们判断主要系靠公司的渠道扩张和下沉，凭借产品质量和品牌优势，实现业绩逆势增长，体现公司韧性。医疗美容的消费需求具备自发性，未来随着疫情形势好转，递延的医美消费需求将逐步释放，预计公司业绩将呈现恢复增长。（2）从爆款产品来看，公司表明，其明星产品嗨体仍处于快速增长期，目前市场渗透率较低，未来还具备较大的成长空间；新一代童颜针濡白天使作为公司新上市产品，经过半年的推广，已受到医疗美容机构、医生群体和求美者的广泛认可，销售稳步增长，预计后续公司将加大推广力度。

    　　2022年一季度，公司销售毛利率再创季度新高。2022年Q1，公司销售毛利率94.45%，同比提升1.95个百分点，环比增加0.38个百分点；同期，销售净利率为65.03%，同比提升1.09个百分点，环比增加6.44个百分点。期间费用方面，2022年一季度，公司的销售费用率同比增加1.84个百分点至12.52%，预计是公司加大销售推广力度，人工成本等费用增长所致；公司管理费用率同比优化1.71个百分点，预计主要是公司收入规模增长带来的规模效应影响。整体来看，公司盈利水平维持高位。

    　　国内医美监管进一步趋严，爱美客作为国内医美头部企业或将受益。近日，国家药监局发布关于调整《医疗器械分类目录》部分内容的公告，水光针等注射用透明质酸钠溶液、埋植线等整形及普通外科植入物均被纳入了Ⅲ类器械监管。国家医美监管趋严将加速行业洗牌，市面上不合规不合法的产品将逐步退出市场，有利于市场集中度提升。爱美客作为头部品牌公司，其注射类和植入类产品均为Ⅲ类医疗器械，尤其是嗨体颈纹针、冭活泡泡针等水光类产品将受益于行业整顿。

    　　投资建议：公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美行业红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善，新品童颜针创新优势显著，有望成为新一代明星产品；未来将进军体重管理市场，具备高成长性。我们预计公司2022年/2023年的每股收益分别为6.75元/9.77元，当前对应PE分别为75倍/52倍，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情风险；市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期；经营资质续期风险等。