业绩概要：

    公告2022Q1 实现收入4.3 亿，同比增66%，录得净利润2.8 亿，同比增64%，毛利率同比上升2 个百分点至94.5%。业绩超预期。

    尽管一季度总体消费饱受疫情影响，但公司具有较强的应对能力，实现业绩的快速增长。预计嗨体及熊猫针依旧为业绩的最强劲驱动力，濡白天使上市以来，受到广泛认可，维持较好的推广力度，预计后续将继续加大机构覆盖，持续提升产品知名度。1Q 毛利率同比上升2 个百分点，我们认为主要受产品结构变动影响。

    费用上，报告期内综合费用率同比上升1.81 个百分点至21.4%。其中，由于推广力度加大，销售费用率同比上升1.84 个百分点，管理费用率小幅提升0.55 个百分点至5.08%，研发费用率下降2.26 个百分点至6.75%，财务费用率同比上升1.68 个百分点至-2.95%。

    我们预计受疫情影响，线下机构的医美消费或有所推迟，但公司整体势头良好，产品品类及在研项目储备丰富，疫情转好之后，业绩有望保持高增长。从行业看，2021 年以来，行业监管趋严，我们认为对于行业规范化以及减少水货、假货等将起到正面作用，对于行业龙头公司而言亦有好处。

    预计2022-2023 年将分别实现净利润14.6 亿和21.9 亿，分别同比增52%和40%，EPS 分别为6.73 元和10.1 元，当前股价对应PE 分别为72 倍和48 倍，维持“区间操作”的投资建议。

    风险提示：新品推广不及预期，行业监管超预期