投资要点

    公司公告，2 022 上半年营收同比增长39.70%至8.85 亿元，归母净利润同比增长38.90%至5.91 亿元，扣非归母净利润同比增长38.88%至5.71 亿元。毛利率/归母净利率分别为94.39%/66.78%，较去年同期+1.14pct/-0.38pct。2022 年Q2 营收同比增长21.41%至4.54 亿元，归母净利润同比增长22.05%至3.11 亿元，毛利率/归母净利率分别94.33%/68.45%，较去年同期分别+0.56pct/+0.36pct。

    2022H1 营收同比增长39.70%至8.85 亿元，嗨体带动营收快速增长。具体拆分来看：

    溶液类注射产品：营收同比增长35.12%至6.43 亿元。溶液类产品主要为嗨体，嗨体同比增长35.12%至6.43 亿元，规模效应&高毛利率的熊猫针占比提升使得毛利率同比增长0.34pct。国家将水光针纳入三类医疗器械管理，不合规水光产品出清&基数较低，推动冭活泡泡针+2.5ml 快速增长，目前基数仍较低，关注公司后续水光相关情况。凝胶类注射产品：营收同比增长59.71%至2.37 亿元，高毛利率的濡白天使占比提升推动凝胶类产品毛利率较上年同期提升2.74pct。预计濡白天使占比将逐步提升，站稳第二增长曲线位置。后续关注濡白天使环比持续增长的可能性。面部埋植线营收同比增长11.27%至266.78 万元。

    归母净利润同比增长38.90%至5.91 亿元，公司归母净利率水平达66.78%。其中Q2归母净利率为68.45%，同比+0.36pct，略超市场预期。上半年净利率同比小幅下滑-0.38pct 主要源于疫情影响搭配公司费用率上升。H1 毛利率提升1.14pct，Q2 毛利率提升0.56pct。预计源于嗨体熊猫针&濡白天使占比提升。H1 费用率同比上升2.14pct；Q2 费用率同比上升3.31pct。

    公司持续精细化适应症，为后续打造品牌力奠定基础。逸美一加一/宝尼达分别增加颞部/颏部适应症，为后续公开宣传适应症奠定基础，有望如嗨体一样打造独特适应症的强品牌力。关注9 月出货数据。疫情之下消费预期集中于9 月-十一长假的促销期释放，加上线下美容护理机构当前仍然担心疫情的波动继续维持低库存应对风险，因此我们预计8 月上游出货端仍是稳定增长，放量期递延至9 月兑现，建议积极关注9 月数据。

    投资建议：爱美客Q2 疫情之下仍然获得较快增长，在消费领域中具有强确定性，濡白天使有望站稳第二增长点。持续推荐爱美客，长期确定性增长空间大，短期抗风险能力强，维持22-24 年业绩为14.40/22.58/31.02 亿元，对应eps 为6.65/10.44/14.34 元，对应22 年8 月24 日的PE 为82/53/38X。

    风险提示：宏观因素减弱消费情绪，产品过证不及预期，可选消费回落。