22 年中报发布，业绩维持中高速增长，略超市场预期。22 年H1 公司实现营业收入8.85 亿元（yoy+39.70%），实现归母净利润5.91 亿元（yoy+38.90%），实现扣非归母净利润5.71 亿元（yoy+38.88%）。单季度来看，22 年Q2 实现营业收入4.54 亿元（yoy+21.41%），实现归母净利润3.11 亿元（yoy+22.05%），实现扣非归母净利润3.05 亿元（yoy+22.79%），略超市场预期。

    Q2 局部疫情扰动不改公司长期向上趋势。22 年3 月中下旬开始，各地出现疫情反复情况，医美、眼科等可接触式消费行业均面临较大冲击，公司通过线上学术培训及在线营销等多种方式，深度协助下游医美机构以缓解疫情带来的经营压力。分产品来看，公司溶液类注射产品实现营业收入6.43 亿元（yoy+35.12%），实现毛利率94.07%（同比+0.34pct）；凝胶类注射产品实现营业收入2.37 亿元（yoy+59.71%），实现毛利率96.05%（同比+2.74pct），规模效应日渐凸显。

    新品“濡白天使”推广顺利，产品管线研发进展有序推进。公司新产品濡白天使22 年H1 推广顺利，在医美机构及消费者端均获得良好口碑，我们预计H2 疫情影响逐步消弭后，公司将进一步加大其推广力度。截至2022 年H1，公司注射用A 型肉毒素（适应症：治疗中度及重度皱眉纹）已完成Ⅲ期临床入组工作；利拉鲁肽注射剂（适应症：慢性体重管理）已完成Ⅰ期临床试验。同时去氧胆酸注射液有望在2022-2023年提交临床试验申请。

    盈利预测与投资建议。公司全年业绩有望保持快速增长，预计公司22-24 年业绩分别为6.57 元/股、9.80 元/股、14.17 元/股，对应PE85.40x/57.31x/39.61x。我们维持公司合理价值625.1 元/股的观点不变（对应23 年PE63.8 倍），维持“买入”评级。

    风险提示。竞争格局恶化的风险；监管政策风险；疫情反复风险。