事件

    　　10 月25 日，公司公布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收14.9 亿元，同比增长46%；归母净利润9.9 亿元，同比增长40%；扣非归母净利润为9.7 亿元，同比增长44%。

    　　单三季度，公司实现营收6.0 亿元，同比增长55%；归母净利润4.0 亿元，同比增长42%；扣非归母净利润为3.9 亿元，同比增长52%。

    　　点评

    　　疫情承压下维持高增速，体现业绩稳健性。公司打造差异化的产品矩阵，产品竞争力与品牌影响力日益增强，市场占有率与渗透率稳步提升。嗨体系列展现出强大的产品力与渠道认可度，保持高速增长态势；新品濡白天使上市后快速放量贡献业绩。随着行业监管的进一步加严，合规产品更加彰显优势，预计未来公司产品将持续放量，带动业绩不断提升。随着国内疫情防控有力、公司现有产品培育成熟以及新品快速渗透，景气度有望继续提升。

    　　公司费用率结构优化，盈利能力提升确定性强。公司三季度毛利率为94.94%，同比上升0.92pct；净利率66.34%，同比下降了6.41pcts。公司前三季度销售费用率8.98%，同比下降0.83pct；管理费用率11.89%，同比提升了1.77pcts；研发费用率7.73%，同比提升1.7pcts。随着新品市场的逐步成熟，预计公司销售费用率将进一步降低，整体盈利能力将不断增强。

    　　后续在研品类多元，有望带动营收持续增长。新品濡白天使快速放量，打造公司新增长极。此外，公司注射用A 型肉毒毒素产品已完成III 期临床入组，同时与韩国Hunos BP 公司签订协议以研发注册方式引进肉毒素产品，双线并行下公司细分品类竞争力有望持续提升。除注射类产品外，公司着手研发第二代面部埋植线，丰富的产品结构更有可能满足多元化的市场需求。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量，预计公司22-24 年实现归母净利润14.8 亿元、20.3 亿元、27.0 亿元，同比增长54%、37%、33%。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。