投资要点

    　　公司公 告：2022 年Q1-Q3前三季度收入增长45.58%至14.89 亿元，归母净利润同比增长39.96%至9.92 亿元，扣非归母净利润增速同比增长44.06%至9.65亿元，毛利率/归母净利率分别为94.61%/66.61%，同比+1.07pct/-2.68pct；Q3收入增长55.15%至6.05 亿元，归母净利润同比增长41.55%至4.01 亿元，扣非归母净利润同比增长52.26%至3.95 亿元。Q3 毛利率/归母净利率94.94%/66.37%，同比+0.92pct/-6.38pct。

    　　Q3 略超此前预期，高质量兑现业绩。1. 收入端看，Q3 预期增速为45%-50%，实际兑现为55%；主要因：1）嗨体在机构端受监管&疫情压制下，相对其他品牌更能为机构引流赋能，预计水光增速（合规产品市占率提升）>熊猫针（渠道扩张&竞品双美供给不足）>颈纹；2）濡白天使Q3 销售态势良好，再生产品因更自然效果、维系时间更长，在疫情下高端消费受冲击较少。2.从归母净利润看，归母净利润增速慢于收入端增速，主要因去年Q3 产生公允价值变动损益约3300 万，而今年则没有，归母扣非增速与收入增速基本一致。

    　　盈利能力稳定在较高水平，研发支出增加明显。1）Q3 毛利率94.94%，同比/环比分别提升0.92pct/0.61pct，主要因高毛利率产品濡白天使营收占比提高；2）Q3 销售费用率为7.9%，同比/环比分别-2.1pct,+0.8pct；3）Q3 研发费用率8.3%，同比/环比分别提升3.8pct/0.5pct，主要用于新产品的研发，完善产品矩阵。

    　　投资建议：爱美客Q3 疫情下仍然取得超预期增长，在消费领域中具有强确定性，濡白天使有望站稳第二增长点。持续推荐爱美客，长期确定性增长空间大，短期抗风险能力强，维持22-24 年归母净利润预测为14.40/22.58/31.02 亿元，对应eps 为6.65/10.44/14.34 元，对应22 年10 月25 日的PE 为64.9/41.4/30.1x。

    　　风险提示：宏观因素减弱消费情绪，产品过证不及预期，可选消费回落