本报告导读：

    第三季度疫情影响环比减少下，核心产品嗨体及汝白天使针终端持续放量，产品竞争优势下盈利能力显著，多管线差异化产品矩阵助力远期成长空间，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。2022Q1-3 实现营收14.89 亿元（+45.58%），归母净利润9.92 亿元（+39.96%），扣非归母净利润9.65 亿元（+44.06%）；单三季度实现营收6.05 亿元（+55.15%），归母净利润4.01 亿元（+41.55%），扣非归母净利润3.95 亿元（+52.26%）。第三季度疫情影响环比减小，业绩增速环比提升。维持2022-2024 年EPS 为6.51/9.35/13.21 元，维持目标价654.50 元，对应2023 年PE70X, 增持评级。

    毛利率突破新高，核心品种盈利能力突出。预计报告期内，核心产品嗨体及新品濡白天使针持续放量。高毛利品种放量叠加规模化效应下2022Q1-3 毛利率达94.61%，突破新高。费用率管控合理，整体稳定，其中研发费用率7.73%（+1.7pct），继续加大研发投入。净利率66.61%，维持高位，核心产品竞争优势明显。

    在研管线临床进展顺利。与韩国HuonsBio 合作的A型肉毒毒素目前已开展III 期临床；利拉鲁肽注射液完成I 期临床；利多卡因丁卡因乳膏于2021 年10 月获得临床批件；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶开展临床实验；去氧胆酸药物（溶脂针），第二代面部埋置线、透明质酸酶等临床及临床前产品研发顺利推进。差异化产品管线助力业绩远期增长。

    催化剂：汝白天使针终端销售超预期；储备项目研发进展加快

    风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险