事件概述

    10月25日，公司发布2022年三季报：22Q1-Q3实现营收14.89亿元（yoy+45.58%），归母净利润9.92亿元（yoy+39.96%）。其中，22Q3实现营收6.05亿元（yoy+55.15%），归母净利润4.01亿元（yoy+41.55%）。

    简评

    营收利润双创新高，核心产品持续放量。22Q1-Q3公司营收14.89亿元（+45.58%），扣非归母净利润9.65亿元（+44.06%），双创历史同期新高。22H1以来，疫情反复持续冲击线下医美消费场景，产业链整体受到影响。疫情防控下终端医美机构客流受限，部分终端机构进入停业期，冲击向上游传导。但受益于：1）轻医美市场持续快速增长，轻医美消费疫后回补属性强；2）公司作为头部医美针剂产品商，旗下核心产品如嗨体、濡白天使具有一定市场稀缺性，仍处于快速导入与放量阶段。

    盈利能力稳健，毛利率维持高位。公司22Q1-Q3毛利率为94.61%，同增1.07pcts，系历史同期最高水平，净利率为66.60%。轻医美行业目前低渗透、高成长，行业监管趋严背景下，龙头公司合规化优势明显，公司产品布局具有前瞻性，营收加速扩容的同时产品力、品牌力凸显，盈利水平稳步提升。

    费用率结构优化，多维优势巩固竞争力不断提升。22Q3公司销售、管理、研发费用分别为0.47亿元、0.24亿元、0.5亿元，同比+22.93%、+50.81%、+187.70%；费用率较为稳定，Q3/22Q1-Q3销售、管理、研发费用率分别为7.88%/8.98%、3.94%/4.16%、8.34%/7.73%，同比-2.07pcts/-0.83pcts、-0.11pcts/+1.77pcts、+3.84pcts/+1.7pcts，公司稳定控制销售及管理费用，22Q1-Q3销售费率系历史同期最低。营销：组织线上学术推广、培训，细化营销动作，扩大客户覆盖面。研发：公司自主研发积累行业多项核心技术，直接运用于现有及在研产品，形成长期技术壁垒。产品：牢牢把握客户对皮肤年轻化需求之契机，核心产品实现快速增长。

    投资建议

    公司作为国内医美领域优质合规龙头，持续受益于轻医美赛道景气红利。爱美客产品竞争力、品牌影响力日益增强，尽管医美消费终端易受疫情影响但医美消费弹性较强，疫后消费信心复苏背景下，看好公司业绩增长潜力。预计2022~2024 年公司归母净利润分别为14.59 亿元、21.26 亿元、29.23 亿元， 同比分别增长52.3%、45.7%、37.5%，对应EPS 分别为6.74 元、9.82 元、13.51 元，对应当前市值PE 分别为69.12 倍、47.43 倍、34.49 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧风险；行业政策变化风险；新品研发及产品获批速度不及预期风险；疫情反复风险。