公司前三季度实现收入14.9 亿元，同比增长45.6%，实现归母净利润9.9 亿元，同比增长40.0%，扣非归母净利润9.7 亿元，同比增长44.1%；单Q3 看，公司实现收入6.1 亿元，同比增长55.2%，归母净利润4.0 亿元，同比增长41.6%，扣非归母净利润3.95 亿元，同比增长52.3%，收入略超市场预期。

    　　分产品看，我们预计公司濡白天使推广顺利，销售趋势向好；嗨体类产品中熊猫针快速增长，收入占比预计快速提升；除此之外，水光类产品冭活泡泡针受益于行业监管趋严，预计增长情况也较好。

    　　22Q3 毛利率创历史新高，研发投入有所增加。1）毛利率：22Q3 公司实现毛利率94.9%，同比0.9pct，公司21Q4-22Q3 毛利率分别为94.1%/94.5%/94.3%/94.9%，三季度毛利率创历史新高，我们预计受高毛利的濡白天使、熊猫针收入占比提高所致。2）费用率：22Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为7.9%/3.9%/8.3%，同比增长-2.1/-0.1/+3.8pct，研发费用率大幅提升，主要由肉毒素和其他项目的临床费用增加所致。3）公允价值变动损益：22Q3 实现-12.95万，去年同期为3,299 万，去年高基数主要系被投资方博安生物及先为达估值变动所致。4）22Q3 公司归母净利率为66.3%，同比下降6pct。

    　　我们认为，在Q3 疫情反复下，公司仍能实现如此高增长业绩实属不易，体现了公司在行业内强大的核心竞争力。短期建议关注11-12 月销售旺季表现。展望中长期，公司在研管线丰富，第二代埋线、肉毒素、利多卡因丁卡因乳膏、减重类产品等均处于在研阶段，未来有望实现增长接力。我们看好医美行业的渗透率持续提升，以及消费人群的加速扩容，另一方面，随着行业强监管的常态化，公司作为行业龙头的竞争优势将得到持续巩固，有望长期享受医美行业发展红利。

    　　我们维持之前的盈利预测，预计公司2022-2024 年每股收益分别为6.65、9.59 和12.66 元， DCF 目标估值625.78 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱