三季度业绩增长明显，Q3 归母净利润同比提升42%。公司2022 年前三季度实现营业收入14.89 亿元，同比+45.58%；归母净利润9.92 亿元，同比+39.96%；扣非后净利润9.65 亿元，同比+44.06%；基本每股收益为4.59元，去年同期为3.28 元。分季度来看，2022 年Q3 公司实现营业收入6.05亿元，同比+55.15%；归母净利润4.01 亿元，同比+41.55%；扣非后净利润3.95 亿元，同比+52.26%。三季度营收大幅增长主要系销量增加所致。

    毛利率、净利率维持较高水平，费用率控制良好。公司前三季度毛利率为94.61%，同比+1.07pct，维持在高水平；费用端，公司2022 前三季度期间费用率为18.08%，同比+1.73pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.98%/4.16% /7.73%/-2.79%，分别同比-0.83pct/+0.06pct/ +1.43pct/+1.07pct。销售费用增长33.22%主要系销售人员人工成本增加所致，管理费用增长47.95%主要系管理人员人工成本增加所致。

    同时，公司加大研发投入，研发费用同比+86.66%。公司净利率66.60%，同比-2.65pct，仍然保持在较高水平上。

    经营活动现金流量净额增长41%，存货增加18%。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额9.49 亿，同比增长41.30%。存货管理方面，存货增加，存货周转略微减缓，2022 三季度末存货0.37 亿元，同比上升18.03%。存货周转天数为121.00 天，同比上升2.15 天。

    投资建议：公司为国内轻医美龙头，产品定位清晰、差异化竞争，嗨体、熊猫针、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、濡白天使等产品凭借领先的核心技术、安全有效等特点，品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展早期阶段，未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间，随着核心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使快速推广、经营效率持续提升，公司有望维持高速增长趋势。预测公司2022-2024 年EPS 分别为6.51 元、9.34 元、13.10 元，对应PE 分别为66X、46X、33X，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情的风险，行业政策变化风险及对策，产品研发和注册风险，市场竞争加剧的风险，产品质量风险。