三季度营收增长55%,扣非净利润增长52%。公司2022年三季度实现营收6.05亿元,同比+55.15%,取得归母净利润4.01亿元,同比+41.55%,扣非净利润3.95亿元,同比+52.26%。在三季度多地疫情反弹影响医美终端需求情况下,公司整体业绩仍取得亮眼表现,预计主要依托核心产品线的稳健增长以及新品的加速放量:具体来看,三季度晦体系列预计同比增长40%左右,宝尼达增长50%左右,新品濡白天使加速放量,环比二季度预计增长接近100%。毛利率进一步提升,持续加码研发投入。公司2022年三季度毛利率94.94%,同比+0.92pct,环比+0.61pct,整体受益产品结构进一步优化。销售费用率7.88%,同比-2.07pct,管理费用率3.94%,同比-0.11pct,整体管控良好。
研发费用率8.34%,同比+3.84pct,持续加码研发投入以丰富产品管线。现金流方面,公司三季度实现经营性现金流净额3.88亿元,同比+65.73%。
风险提示:新品推广及在研项目不及预期;疫情反复;市场竞争恶化。投资建议:四季度随着整体疫情防控形势向好,医美消费凭借较强的产品复购粘性,有望实现快速复苏。公司作为行业龙头也有望率先受益终端复苏趋势。中长期看,公司凭借高产品认知度、渠道运营能力以及逐步完善的产品梯队,有望保持较强经营韧性。产品线中“晦体”系列将持续受益于市场知名度提升和进一步的渠道覆盖;“濡白天使”为再生材料领域的优势竞争品类,有望保持良好增长势头;宝尼达作为高端医美产品代表有望持续发力,在研的产品管线未来也将进一步打开成长空间。考虑前三季度疫情反复对终端医美消费的影响,我们略下调公司2022-2024年归母净利润预测至14.02亿元/20.16亿元/27.36亿元(前值分别为14.82亿元/20.73亿元/27.78亿元),对应PE估值分别为67/46/34倍,维持“买入”评级